20221021-银河期货-金融衍生品周报_11页

金融衍生品周报总结（2022年10月21日）

核心内容概述

本周金融衍生品市场呈现分化走势，股指期货、ETF及期权、国债期货等品种表现各异。市场整体受到三季报集中公布、美联储加息预期变化、国内流动性政策以及人民币汇率波动等多重因素影响，投资者情绪有所波动，但海外市场风险偏好回升为A股市场带来一定支撑。

主要观点与关键信息

一、本周财经要闻

• LPR报价持稳：10月LPR报价未变，1年期为3.65%，5年期以上为4.30%，市场对5年期LPR下调的预期落空。
• 中证金融下调转融资费率：整体下调40BP，推动融资融券标的股票范围扩大，沪市主板和深市非注册制股票分别扩容至1000只和1200只。
• 房地产融资政策放宽：允许涉房地产企业融资，但限制其业务占比，为地产行业提供一定流动性支持。
• 公募基金规模回落：9月末公募基金资产净值合计26.59万亿元，环比下降7087.4亿元，货币基金和混合基金为主要下滑来源。
• 北向资金持续净流出：本周净卖出293.29亿元，对A股市场形成一定压力。
• 美联储加息预期变化：市场预期11月加息75BP，12月可能放缓加息步伐，部分官员释放鸽派信号，美元指数和美债收益率回落。
• 美国就业数据向好：初请失业金人数为21.4万人，低于预期，显示就业市场强劲。

二、投资逻辑

• 股指期货走势分化：
  • IF2210：全周下跌100.8点，跌幅2.62%。
  • IH2210：下跌99.8点，跌幅3.86%，表现最弱。
  • IC2210：下跌21点。
  • IM2210：上涨29点，持仓量增加15%。
• 三季报集中公布压制A股：三季报不再强制预告，导致市场预期模糊，部分公司业绩下滑引发股价承压，下周市场或继续承压。
• 美联储加息预期改善：11月加息75BP是市场共识，12月加息幅度或有缩窄可能，有利于全球股市，尤其是A股信心恢复。
• ETF与股指期权表现分化：
  • 大盘ETF（如上证50、沪深300）偏弱，中小盘ETF（如中证500、创业板）相对强势。
  • 期权隐含波动率出现“先跌后涨”，部分负gamma头寸获利来源从波动率风险溢价转向实际波动回落，需注意对冲策略。
  • 期权波动率期限结构出现倒挂，短期隐波有所反弹，可能因标的波动率上行和当月合约临近到期。
• 国债期货震荡下行：
  • 本周2年期、5年期、10年期国债期货主力合约分别下跌0.04%、0.09%、0.22%。
  • 10年期国债收益率周内上升3.50BP，反映市场对经济复苏的担忧。
  • 中美利差走扩及人民币贬值压力是期债调整的主要原因，但美联储政策转向可能缓解这一压力。

三、市场展望与交易策略

• 市场压力因素：三季报集中公布、国内经济复苏乏力、地产行业修复缓慢。
• 支撑因素：美联储加息预期改善、海外市场风险偏好回升。
• 交易建议：
  • 股指期货：走势分化，建议观望。
  • 国债期货：短期震荡，建议暂观望。

四、风险提示

• 通胀超预期：可能影响货币政策空间。
• 海外政策收紧超预期：可能加剧资本外流和汇率波动。
• 地缘政治风险：可能引发市场波动。
• 疫情反复：可能影响国内经济复苏节奏。

数据图表要点

• 图1-3：股指期货成交与持仓变化，显示IF和IM主力合约持仓波动，IH和IC持仓相对稳定。
• 图4：期权持仓成交比变化，反映市场交易活跃度。
• 图5-7：股指期货基差变化，显示市场对现货价格的贴水或升水情况。
• 图8-10：北向资金、融资融券余额、市盈率、市净率等指标变化，显示资金流向和市场估值压力。
• 图11-13：各ETF期权隐含波动率变化，显示市场情绪波动。
• 图14-16：国债期货成交与持仓量、合约间价差、收益率曲线变化，反映市场对利率走势的预期。
• 图17-22：反映国内利率市场动态及资金面情况。
• 图23-26：显示人民币汇率波动及国内票据利率变化。
• 图27-30：反映国债收益率走势、期限利差、美国国债实际收益率变化。
• 图31-36：显示房地产销售、工业品指数、农产品指数等宏观经济数据，反映市场对经济复苏的预期。

作者承诺与免责声明

• 本报告由银河期货金融衍生品研究所发布，研究员孙锋、彭烜、沈忱CFA签署。
• 报告内容反映研究员独立、客观的研究观点，不构成投资建议。
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