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报告摘要

详细总结：Venture Corporation 股票分析报告

核心内容

公司简介：Venture Corporation 是一家全球性的电子合同制造服务商，提供制造、设计、工程、定制和物流服务。
股票信息：当前股价为 SGD7.68，目标价为 SGD8.70，较当前价格有 14% 的上涨空间。公司市盈率（P/E）为 14 倍，低于其主要竞争对手的 18-20 倍 P/E。
评级调整：Maybank KE 将 Venture Corporation 的评级从 HOLD 调整为 BUY，主要基于其 2014 年的盈利复苏预期及可持续的股息收益率（约 6.5%）。

主要观点

盈利预期：预计 2014 年的盈利将增长 11%，主要得益于业务复苏及新的增长机会。
行业展望：多个业务部门预计将在 2014 年实现稳定增长，尤其是 Test & Measurement 和 Retail Store Solutions。2015 年可能引入 3D 打印技术作为新增长点。
3D 打印机会：公司已为一家全球领先的 3D 打印制造商开发了第一台工业 3D 打印机原型，预计该业务在 2015 年会带来新的收入增长。
市场估值：尽管当前市盈率较低，但公司具有较高的股息收益率，且其估值低于历史平均水平。

关键信息

公司基本面

总股本：274.8 万
市值（USD m）：1664.5
3 个月平均交易额（USD m）：1.3
自由流通股比例：59.0%
主要股东：
- Aberdeen Asset Management：26.0%
- Sprucegrove Investment Management：8.0%
- Wong Ngit Liong：7.0%

财务指标

净资产收益率（ROE）：6.9%（年化）
每股净资产（NTA/shr）：SGD3.79
利息覆盖率：112.4 倍
净现金流（SGD m）：205.5
股息收益率：6.5%
每股收益（EPS）：
- 2013 年：SGD0.491
- 2014 年预计：SGD0.543
- 2015 年预计：SGD0.565
- 2016 年预计：SGD0.591
每股收益增长率：
- 2013 年：-3.6%
- 2014 年：10.7%
- 2015 年：4.1%
- 2016 年：4.6%

业务部门展望

业务部门	2013 年	2014 年	2015 年	2016 年	YoY 增长
Test & Measurement	636	646	665	686	1.5%
Networking & Communications	403	446	452	459	10.6%
Computer Peripherals & Data Storage	281	277	281	285	4%
Retail Store Solutions & Industrial Products	713	749	812	853	5%
Printing & Imaging	284	242	262	275	8.5%
总营收	2330	2375	2488	2570	4.8%

段位增长分析

Test & Measurement：2014 年预计增长 1.5%，2015 年增长 3%。
Networking & Communications：2014 年预计增长 10.6%，2015 年增长 1.5%。
Retail Store Solutions & Industrial Products：2014 年预计增长 5%，2015 年增长 8.5%。
Printing & Imaging：2014 年预计下降 15%，2015 年增长 8.5%。

估值对比

公司	最近收盘价（本地货币）	市值（USD m）	当前 P/E	FY1 P/E	FY2 P/E	当前 P/BV	FY1 P/BV	FY2 P/BV	股息收益率	FY1 股息收益率	FY2 股息收益率
Venture Corporation	SGD7.66	1664	16.0	14.0	13.3	1.2	1.2	1.2	6.5%	6.5%	6.8%
High Mix, Low Vol EMS - 平均	-	-	37.9	17.7	13.5	2.3	2.2	1.9	0.7%	0.8%	0.9%
Agilent Technologies	SGD56.92	18887	19.8	17.8	16.1	5.9	5.1	4.4	0.8%	0.7%	0.7%

3D 打印技术前景

应用领域：3D 打印技术已广泛应用于原型制作、汽车零部件、医疗设备、珠宝和服装等行业。
优势：
- 材料利用率高：3D 打印是“增材制造”，相比传统“减材制造”更节省材料。
- 轻量化与强度：3D 打印的部件通常更轻，且在某些情况下更坚固。
挑战：
- 市场仍处于炒作阶段：消费者市场主要由爱好者组成，而最大的商业买家是大学和汽车、航空工业。
- 成本与专利问题：零售价格仍然较高，且关键打印技术专利尚未过期。
- 软件需求：CAD/CAM 软件的使用便捷性仍需提升。

未来增长驱动因素

Agilent 业务重组：Agilent 分拆为 Electronic Measurement 和 Life Sciences 两个部分，对 Venture 的业务有积极影响。
客户搬迁计划：Oclaro 和 Verifone 正在将生产活动从中国迁移到其他地区，预计将带来增长。
零售升级周期：零售行业正在经历升级周期，Venture 的 Retail Store Solutions 业务有望受益。
3D 打印市场潜力：3D 打印市场增长迅速，Venture 有望成为该领域的领先者之一。

总结

Venture Corporation 作为一家提供电子合同制造服务的公司，其业务涵盖制造、设计、工程、定制和物流。尽管 2013 年业绩不佳，但 2014 年盈利预计增长 11%，主要得益于业务复苏及新市场机会。公司当前的市盈率较低，但股息收益率较高，显示出其在估值方面的吸引力。3D 打印技术的引入可能成为未来增长的重要驱动力，尽管该技术仍处于炒作阶段，但其在多个行业的应用前景广阔。整体来看，Venture Corporation 的股票评级上调至 BUY，主要基于其盈利恢复、客户搬迁、零售升级及 3D 打印业务的潜在增长。

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