20250430-华鑫证券-泰嘉股份-002843.SZ-公司事件点评报告_AI服务器+AIPC_电源双轮驱动_AI国产自主可控中坚力量_6页_323kb

泰嘉股份（002843SZ）事件点评报告总结

公司背景与业务转型
泰嘉股份成立于1995年，2022年通过并购重组切入消费电子电源业务，迅速布局大功率电源领域（包括智能光伏/储能电源、数据中心电源、站点能源电源），形成“锯切+电源”双主业格局。其控股子公司雅达曾为美国艾默生公司全资子公司，拥有30年电源行业经验，现专注于大功率电源研发与生产。

业绩表现
2024年全年营收1731亿元，同比下降616%；归母净利润50.11亿元，同比下降6211%。主要影响因素包括：子公司铂泰电子商誉减值27.57亿元；罗定雅达递延所得税资产减少归母净利润3.99亿元；电源业务因产能爬坡导致业绩承压。2025年第一季度营收355亿元，同比下降20%；归母净利润15.00亿元，同比下降5324%。

市场动态与机遇

1. AI芯片出口限制与国产替代：美国商务部限制NVIDIA H20等AI芯片对华出口，推动国内AI算力硬件设施建设需求。国产AI芯片及服务器渗透率提升，利好泰嘉股份服务器电源业务。
2. AIPC渗透率增长：据Canalys数据，2024年Q2-Q4全球AIPC渗透率依次为14%、20%、23%，出货量快速增长。AIPC重构人机交互模式，成为用户意图识别与输出终端，带动电源产品需求。联想集团作为AIPC领跑者，其天禧AS系统融合DeepSeek大模型，推动行业生态发展。

业务进展与技术优势
公司完成新客户AIPC电源产品开发，已有序生产并发货。大功率电源业务产线效率逐步提升，服务器电源模块产线自2023年四季度投产。技术层面，昇腾910C芯片采用chiplet封装与第二代7nm级工艺，集成约530亿晶体管。中国电信部署的昇腾CloudMatrix384（由384颗昇腾910C芯片组成）提供300PFLOPs计算性能，远超英伟达Blackwell芯片。

盈利预测
预计2025-2027年公司营收分别为2103亿元、2839亿元、4003亿元，对应EPS为0.46元、0.88元、1.49元，当前股价PE为531倍、275倍、163倍。毛利率和净利率逐年提升，分别为180%、210%、230%和49%、70%、84%。ROE预期增长至79%、138%、198%。

风险提示

• 新业务发展不确定性；
• 产能消化不及需求；
• 电源业务客户集中度高；
• 汇率波动；
• 国内AI算力资本开支低于预期。

核心结论
受AI芯片出口政策变化影响，国内AI算力需求加速增长，泰嘉股份凭借电源业务技术积累及AIPC市场拓展潜力，成为国产算力硬件产业链的重要参与者。首次覆盖给予“买入”评级，未来三年营收与利润均呈高增长态势，但需关注行业政策与产能风险。