20170304-天风证券-天风军工周报_美预以涨停终结国防预算五连阴_新军备竞赛继续点燃海空装备主线_15页_1mb

国防军工行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年3月国防军工行业的发展趋势、政策动向及投资机会，重点关注军民融合、军工集团混改、科研院所改制以及海空军装备建设主线。同时，分析了行业表现、重点公司业绩及投资建议。

主要观点与关键信息

1. 美国军费增长与新一轮军备竞赛

• 美国军费结束连续五年下降，首次增长10%，达到5840亿美元。
• 特朗普计划增加数万名现役军人、建造数十艘战舰和数百架战机，推动海军舰船规模增至350艘。
• 这一增长可能引发新一轮军备竞赛，促使其他国家增加军费投入，我国海空装备建设投资逻辑凸显。

2. 地区局势紧张与军事事件催化

• 韩国乐天集团签署萨德换地协议，萨德系统开始部署，引发地区局势紧张。
• 台湾拟将导弹部队定位为“军”级单位，建立“飞弹军”，进一步加剧地区不稳定预期。
• 军事事件将推动我国加强海空军装备建设，尤其关注航母与舰载机投资机会。

3. 海空军装备建设投资逻辑

• 我国未来10-15年将配备6艘航母，每个作战群预计配备40架舰载机，舰载机市场潜力达千亿。
• 舰载机配套的ATE设备需求巨大，预计每个航母作战群需1.5亿元，空军整体ATE替换空间达80亿元。
• 关注公司包括：ST黑豹、航新科技、中船防务、中国动力、国睿科技、湘电股份。

4. 高科技船配市场投资机遇

• 我国船舶制造总产值突破6885亿元，高科技船配市场占比约10%-12%，年市场达800亿。
• 十三五目标本土化率60%，目前存在40%以上的缺口，尤其是导航与通信系统，本土化率仅1.6%。
• 未来15年，我国将建成5-8个航母作战群，预计高科技船配产值达3000亿元，其中舰船动力系统占重要地位。

5. 军工混改与科研院所改制

• 2017年多项军民融合政策即将出台，军工集团混改加速推进。
• 七大军工集团已制定混改路线图，试点运行将带动相关上市公司受益。
• 重点关注混改标的：中国船舶（含南北船合并预期）、中国兵器工业集团、航天系（如航天发展、航天电子）、贵航股份、四川九洲、湘电股份等。

6. 重点公司业绩与投资建议

• ST黑豹：新定增方案摊薄大幅降低，市值有望提升至450亿。
• 航新科技：作为ATE检测龙头，未来有望占据35%市场，目标市值154亿/110亿。
• 中国动力：船舶动力系统寡头，北船科研院所改制预期，盈利有望提升。
• 中船防务：舰船建造及配套龙头，受益航母作战群建设。
• 国睿科技：电科14所上市平台，受益军民融合及科研院所改制。
• 湘电股份：混改+军船配套，关注其发展动态。

重点上市公司表现

行业动态

• 航天：航天发展、中国动力等公司积极布局，推进军民融合与混改。
• 航空：新型无人机“翼龙”Ⅱ首飞成功，标志我国航空装备外贸竞争力提升。
• 军工电子：航新科技、国睿科技等公司在ATE设备和飞参系统方面表现突出。
• 船舶制造：中船防务、中国动力等公司受益于航母作战群建设及高科技船配需求。
• 国际动态：美国军费增长、萨德系统部署、法国核能合作等影响我国国防投入与技术发展。

风险提示

• 政策不达预期
• 造船持续景气下行
• 新产品产业化进程低于预期

投资建议

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：重点推荐ST黑豹、航新科技、中国动力、中船防务、国睿科技、湘电股份等公司。
• 关注主线：海空装备建设、高科技船配、军工混改及科研院所改制。

总结

2017年国防军工行业面临多重机遇与挑战。美国军费增长与地区局势紧张推动我国加大海空军装备投入，舰载机与航母建设成为投资主线。同时，军工混改与科研院所改制加速，为行业带来长期增长潜力。高科技船配市场存在巨大本土化空间，相关公司如中国动力、中船防务、海兰信等值得关注。整体来看，行业投资逻辑清晰，市场前景广阔，但需关注政策执行与市场波动风险。