【中信建投】电力行业动态：多地发布年度交易结果，供需分化影响各省电价水平

电力行业动态总结

核心内容

近期，多地发布2025年电力市场交易结果，反映出电力供需结构及市场竞争的分化趋势。广东省2025年度交易总成交电量为3410.94亿千瓦时，同比增长32.1%，成交均价为391.86元/兆瓦时，同比下降约15.84%，较燃煤基准电价下降约13.5%。江苏省2025年度交易总成交电量为3282.2亿千瓦时，同比下降8.99%，成交均价为412.45元/兆瓦时，同比有所下降。电价下降主要归因于动力煤价格下降带来的成本改善以及当地供需结构变化。

主要观点

• 动力煤价格下行：动力煤现货价格持续下降，12月28日秦皇岛5500大卡动力煤价格为770元/吨，环比下降1.28%，同比下降16.85%。进口煤炭价格也有所下降，广州港5500大卡印尼煤价格为838元/吨，环比下降2.69%，同比下降16.71%。
• 库存变化：秦港库存环比减少4%，但同比增长11.72%；广州港库存环比减少1.94%，同比下降5.2%。整体来看，沿海8省份煤炭库存环比减少0.76%，同比增长5.84%，而内陆省份库存环比减少1.61%，同比增长14.82%。
• 电力板块表现：12月21日至12月28日期间，电力板块上涨1.39%，跑赢沪深300指数0.03个百分点。2024年初至今，电力板块累计上涨20.08%，跑赢沪深300指数4.05个百分点。
• 行业估值：电力及公用事业行业整体估值处于中游水平，一致预期市盈率约为17倍，市净率约为1.8倍。

关键信息

电力交易结果

• 广东省：成交电量3410.94亿千瓦时，同比增长32.1%；成交均价391.86元/兆瓦时，同比下降15.84%。
• 江苏省：成交电量3282.2亿千瓦时，同比下降8.99%；成交均价412.45元/兆瓦时，同比有所下降。

动力煤价格与库存

• 动力煤现货价格：秦皇岛5500大卡动力煤价格为770元/吨，环比下降1.28%，同比下降16.85%。
• 进口煤价格：广州港5500大卡印尼煤价格为838元/吨，环比下降2.69%，同比下降16.71%。
• 秦港库存：截至12月28日，库存648万吨，环比减少4%，同比增长11.72%。
• 广州港库存：截至12月27日，库存242.7万吨，环比减少1.94%，同比下降5.2%。
• 曹妃甸港库存：498万吨，环比减少3.11%，同比下降0.60%。
• 京唐港库存：163万吨，环比减少11.41%，同比下降14.21%。

电力板块表现

• 12月21日至12月28日：电力板块上涨1.39%，火电板块微跌0.28%，水电板块上涨0.41%，燃气板块微跌0.27%。
• 2024年初至今：电力板块累计上涨20.08%，沪深300指数上涨16.03%，电力板块跑赢大盘4.05个百分点。

投资建议

• 火电转型新能源运营：推荐申能股份、上海电力、华电国际、华能国际、福能股份、大唐发电、皖能电力、华润电力。
• 稳健性标的：推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。
• 水电龙头：推荐长江电力，因乌白电站注入有望提升盈利水平。
• 受益于省内市场电价改善：推荐华能水电。

重点新闻及公告

• 河南新能源开发：推进新能源规模化开发，有序发展光伏发电。
• 河南电力供需：2024年11月全社会用电量同比下降0.86%，但年累计用电量同比增长6.39%。
• 广东电力市场交易结果：成交均价391.86元/兆瓦时，将用于用户侧峰谷平衡机制等。
• 重庆电力中长期交易规则：明确无市场合同用户偏差结算原则，工业分时类用户按分时段结算，其他工商业类用户按市场合同综合均价结算。
• 川投能源：终止分拆交大光芒上市，撤回相关文件。
• 江苏国信：深圳华侨城资本拟协议转让7.36%股份，受让方为苏新聚力。
• 华电国际：收到上交所关于发行股份购买资产并募集配套资金的受理通知。
• 甘肃能源：完成股份发行，新增股份于2024年12月31日上市。
• 中绿电：祁门大坦风电场项目入选安徽省2024年度风电项目。
• 郴电国际：收到污水厂项目补偿款24827万元，累计收到28827万元。

风险分析

• 煤价上涨风险：火电长协煤履约率未达100%，燃料成本仍受市场煤价波动影响。
• 区域利用小时数下滑风险：经济转型可能影响用电需求，导致火电利用小时数下滑。
• 电价下降风险：发改委推动火电市场化交易，若电力供给过剩或煤炭价格回落，电价可能下降。
• 新能源装机进展不及预期风险：新能源装机受政策、需求、材料价格等因素影响，存在不确定性。
• 新能源出力波动风险：新能源发电受天气、电网消纳能力等因素影响，存在出力波动风险。

分析师介绍

• 高兴：华中科技大学工学学士，清华大学热能工程系硕士，中信建投证券研究发展部公用环保首席分析师，拥有三年电力设备行业经验，曾获新财富电力公用事业入围奖项。

评级说明

• 股票评级：买入（相对涨幅15%以上）、增持（相对涨幅5%-15%）、中性（相对涨幅-5%-5%）、减持（相对跌幅5%-15%）、卖出（相对跌幅15%以上）。
• 行业评级：强于大市（相对涨幅10%以上）、中性（相对涨幅-10%-10%）、弱于大市（相对跌幅10%以上）。

法律声明

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