20240620-华创证券-_债券周报_政策双周报_明确短端利率为主要政策利率_保障性再贷款细则落地_15页_1mb

债券周报

宏观基调与政策进展

1. 深化改革：中央全面深化改革委员会会议强调加强党对国有企业的领导，并推动国有企业从规模向高质量发展转型。
2. “双新”初效：大规模设备更新及消费品以旧换新政策体系已构建完成，覆盖7大领域，政策执行进度符合预期，资金支持逐步到位。

财政政策亮点

• 养老金上调：2023年底前退休人员基本养老金全面提高3%，采用定额、挂钩及倾斜三结合方式。
• 国债项目推进：增发国债项目开工率达80%以上，制造业及基础设施投资增速显著。
• 地方债发力节奏加快：新增债务限额基本下达至省市，预计7月加速发行，8月或现高峰。

货币政策方向

• 淡化金融总量指标：央行明确关注结构性流动性，弱化单看M2或社会融资规模的惯性思维。
• 短端利率为主力：陆家嘴论坛提出确立短期逆回购操作利率的政策主导作用，MLF地位逐步弱化。
• 降息考量：外部约束下降息空间存在，但需平衡汇率压力与银行净息差需求。

金融监管强化

• 程序化交易管理：沪深北交易所对高频交易实施差异化收费，强化对量化交易的监管。
• 理财与信托合规：要求信托公司排查与理财公司合作中的收益调节、风险资产交易等风险点。
• 保险产品利差管控：下调终身寿险预定利率至2.75%，推动定价机制完善防范利差损风险。

房地产政策调整

• 保障房再贷款细则落地：21家全国性银行参与保障性住房贷款，采用“先贷后借”模式，资金定向支持。
• 促销政策发力：多地推出团购优惠、首付缓付、剩余产权共享等创新机制提振市场信心。

风险提示

• 流动性收紧：需防范资金超预期回笼对债市波动的冲击。
• 宽信用超速：基建与消费投资若密集落地或将推高实体融资需求与债务压力。