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中国国债与外汇市场分析总结（2019年展望）

核心内容概览

本报告分析了2019年中国国债市场和外汇市场（USDCNH）的前景，提出了投资策略和市场观点。核心内容包括：

• 中国国债市场预计在2019年将面临更大的债券供应和更积极的财政政策，这可能对利率市场造成压力。
• 人民币汇率在2019年上半年有望走强，但短期内仍需等待更好的时机进入外汇交易。
• 债券投资者可能面临压力，尤其是在10年期国债收益率方面，因此建议获利了结并等待重新入场时机。
• 外汇市场方面，USDCNH的远期曲线下降，表明市场对人民币升值的预期增强，但需关注美元走势和中美贸易关系。

主要观点

国债市场

• 政策背景：2019年中国预计将采取更加积极的财政政策，并增加政府债券的发行量。这可能导致长期利率上行。
• 收益率变化：10年期中国国债收益率从3.65%下降至3.25%，建议获利了结。
• 交易建议：投资者可考虑买入1年期境内可转让存款证（NCD）并使用USDCNH CCS进行对冲，以捕捉约50bp的利差收益。
• 利率走势：预计2019年上半年，央行将维持相对宽松的货币政策，7天回购利率可能保持在2.60%-2.70%之间。
• 市场动态：2018年12月市场波动较大，债券收益率出现显著上涨，提醒投资者注意风险。

外汇市场

• 人民币走势：人民币在2019年上半年预计走强，但需等待更好的时机进行做空USDCNH操作。
• 美元影响：美元走弱将对人民币有利，但若美联储采取宽松政策，可能影响人民币的升值空间。
• 远期曲线变化：USDCNH远期曲线下降，表明市场对人民币升值的预期增强，但需关注实际美元走势。
• 市场情绪：由于中美贸易摩擦缓和和美联储加息预期降低，人民币在2018年第四季度有所升值。
• 对冲策略：建议利用USDCNH CCS对冲外汇和利率风险，同时捕捉利差收益。

关键信息

债券市场趋势

• 2019年，中国国债市场可能因更大的供应量和财政刺激而面临压力。
• 10年期国债收益率下降，表明市场对债券的需求增加。
• 债券收益率曲线可能走陡，尤其是1年期与5年期NDRIS之间的利差。

外汇市场趋势

• USDCNH汇率在2018年第四季度有所回升，但整体仍处于贬值压力较小的阶段。
• 人民币汇率在2019年上半年可能受到美元走弱和中国宽松货币政策的影响而走强。
• 债券市场和外汇市场的联动性增强，影响投资者的对冲和交易策略。

货币政策与利率

• 央行在2018年12月未急于下调逆回购利率，且SHIBOR利率趋于稳定。
• 人民币利率在2018年第四季度有所回升，可能反映市场对政策变化的预期。
• 债券收益率在2018年6月和8月因政策调整和市场情绪变化出现波动。

风险提示

• 报告内容不构成投资建议，且可能涉及利益冲突。
• 报告中的数据和观点可能基于假设和模拟，不保证准确性。
• 任何交易均需谨慎评估风险，并确保符合相关法律法规。

图表与数据支持

• 图1：显示IRS接收者目前的利差收益较低，1年期/5年期利差接近2018年的最低点。
• 图2：预计2019年上半年，人民币利率和市场将保持稳定。
• 图3：显示12个月社会融资总额仍处于放缓阶段，但债券融资开始恢复。
• 图4：预计2019年上半年，IRS利率和现金债券收益率将出现上升趋势。
• 图5：人民币汇率在2018年第二季度后不再依赖美元走势，可能在2019年上半年走强。
• 图6：显示人民币利差交易机会的回归。
• 图7：显示远期和风险逆转定价显示人民币贬值压力减弱，市场预期升值。

结论

本报告建议投资者在当前市场环境下，获利了结10年期中国国债的多头头寸，并等待更好的时机重新入场。同时，人民币汇率在2019年上半年可能走强，但需谨慎操作，等待更明确的美元走弱信号和中美贸易关系缓和。对于外汇交易，建议利用USDCNH CCS进行对冲，捕捉利差收益。整体而言，市场存在不确定性，需密切关注政策变化和市场情绪。