20180615-中泰证券-行业内选股系列研究之二_有的放矢_哪些行业应择时_哪些行业更重选股__13页_1mb

行业择时与选股策略分析总结

核心内容概述

本文围绕“有的放矢：哪些行业应择时，哪些行业更重选股？”展开分析，旨在通过量化指标区分不同行业的投资特性，从而提出更有效的投资策略。核心观点是：不同行业具有不同的波动性和个股差异性，因此应采用不同的研究方法进行择时或选股。

主要观点

1. 行业差异显著，需分类研究

• 择时型行业：个股差异性较小，整体波动性较大，适合从行业层面进行择时。
• 选股型行业：个股差异性较大，走势不一致，更适合从个股层面进行选股。

2. 行业择时的适用策略

• 趋势跟踪策略：适用于行业整体波动性强、个股走势趋同的行业。
• 业绩动量策略：通过分析行业ROE变化的自相关性，判断行业基本面是否具有持续性。
• 预期差模型：适用于股价动量和业绩动量均不显著的行业，需结合市场情绪和基本面变化判断短期方向。

3. 行业分类及适用方法

根据量化指标，将中泰细分的78个行业划分为21个择时型行业和57个选股型行业。择时型行业进一步细分为三类：

• 仅股价动量：如保险、证券、区域性地产等；
• 股价动量+业绩动量：如水泥、煤炭、钢铁等；
• 预期差模型：如全国性地产、国防军工、银行等。

选股型行业则根据技术面和基本面因子的有效性划分为：

• 仅技术面：如玻璃、物流等；
• 仅基本面：如工程机械、化工等；
• 领先基本面：如石油化工、互联网等；
• 技术面+基本面：如精密机械、新能源等；
• 技术面+领先基本面：如纺织服装、通信等。

关键信息

1. 定量指标

• 行业个股离散度：衡量行业内部个股差异性，离散度越低，越适合择时。
• 行业相对波动率：衡量行业相对于市场的波动情况，波动率越高，越适合择时。
• 综合指标：结合离散度和波动率进行加权评分，筛选出更适合择时的行业。

2. 趋势跟踪策略效果

• 在择时型行业中，趋势跟踪策略（如均线交叉）能带来年化超额收益率为3.9%，而在选股型行业中，趋势跟踪策略效果不显著，年化超额收益率仅为**-0.2%**。
• 股价动量和业绩动量通常呈正相关，大多数业绩动量明显的行业其股价动量也较强。

3. 预期差模型的应用

• 适用于股价和业绩动量均不显著的行业，如国防军工、白酒等。
• 通过分析市场预期与基本面变化的差异，判断行业短期走势。

4. 行业案例分析

• 煤炭与火电：ROE呈现互补关系，股价走势与煤炭价格相关性较强，但无领先滞后关系。
• 白酒：趋势性强，且周期越长效果越好，适合长期趋势跟踪。
• 国防军工：受短期事件影响大，股价反应快但基本面变化慢，适合预期差模型。

结论

• 不同行业具有不同的波动性和个股差异性，应采取不同的研究方法。
• 择时型行业主要适用于趋势跟踪和业绩动量分析，而选股型行业更依赖技术面和基本面因子。
• 预期差模型适用于受短期事件冲击较大的行业，如国防军工。
• 建议投资者根据行业特性选择合适的策略，以提高投资收益。

风险提示

• 回测结果基于历史数据，不构成对未来市场的预测。
• 投资有风险，决策需谨慎。

图表目录摘要

投资评级说明

• 股票评级：分为买入、增持、持有、减持，依据未来6~12个月相对基准指数的涨幅或跌幅。
• 行业评级：分为增持、中性、减持，依据未来6~12个月对基准指数的相对表现。

重要声明

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