20220511-东吴证券-晨会纪要_10页_580kb

东吴证券晨会纪要总结

核心内容概览

本次东吴证券晨会主要围绕固收市场分析与重点个股推荐两大板块展开，结合2022年4月经济数据前瞻及俄乌冲突对全球市场的影响，对固收市场走势、行业动态及个股投资价值进行深入分析。

---

固收市场分析

一、经济数据预测

1. 总量指标

   • 固定资产投资累计同比预计为 6.8%
   • 消费同比预计为 -6.4%
   • 工业增加值同比预计为 -0.5%

2. 物价指标

   • CPI同比预计为 1.9%
   • PPI同比预计为 8%

3. 货币指标

   • 新增人民币贷款预计为 1.35万亿元
   • 社会融资规模预计为 1.96万亿元
   • M1同比增速预计为 4.7%
   • M2同比增速预计为 10%

二、俄乌冲突对固收市场的影响

• 欧洲：能源价格飙升，通胀压力持续，债务危机仍是隐忧，短期内难以缓解。
• 美国：旧能源、新能源与军工利益集团因冲突缓和矛盾，但普通民众承担代价。
• 中国：需坚持“稳增长”策略，以自身发展应对不确定性，人民币汇率调整或为外需提振带来契机。

三、风险提示

• 疫情反复
• 大宗商品价格波动
• 利率持续下行
• 政策不确定性

---

行业与个股推荐

一、推荐个股概览

股票代码	公司名称	推荐评级	核心观点
688326	经纬恒润-W	买入	自主汽车电子龙头，受益电动智能化趋势
688105	诺唯赞	买入	分子试剂领军企业，业务延展空间广阔
601633	长城汽车	买入	疫情影响4月产销，5月有望改善
000625	长安汽车	买入	疫情影响4月产销，C385与LUMIN值得期待
688281	华秦科技	买入	军用隐身材料龙头，技术壁垒高，成长性强

二、个股详细分析

1. 经纬恒润-W（688326）

• 投资要点：国内汽车电子系统科技服务商，ADAS产品市占率领先。
• 业务板块：
  • 汽车电子产品
  • 研发服务及解决方案
  • 高级别智能驾驶整体解决方案
• 盈利预测：
  • 2022-2024年营收分别为 43.5 / 56.6 / 76.3亿元
  • 归母净利润分别为 2.06 / 2.74 / 4.00亿元
  • EPS分别为 1.71 / 2.28 / 3.34元
  • PE分别为 51.99 / 39.06 / 26.69倍
• 风险提示：
  • 智能电动汽车行业发展不及预期
  • 法律法规限制自动驾驶发展
  • 芯片供应短缺超出预期

2. 诺唯赞（688105）

• 投资要点：从分子试剂走向生命科学全产业，具备较强延展性。
• 业务板块：
  • 生命科学
  • 体外诊断
  • 生物医药
• 盈利预测：
  • 2022-2024年营收分别为 28.62 / 25.64 / 26.99亿元
  • 归母净利润分别为 9.50 / 7.95 / 9.58亿元
  • 当前估值分别为 33x / 39x / 33x
• 风险提示：
  • 新业务拓展不及预期
  • 市场竞争加剧
  • 新冠业务营收下滑

3. 中国财险（港股）

• 投资要点：具备“类固收+”属性，盈利模式稳健。
• 盈利预测：
  • 2022-2024年归母净利润分别为 262 / 297 / 323亿元
  • 当前市值对应PB分别为 0.67 / 0.61 / 0.56倍
• 目标价：10.07元港币（0.87倍PB）
• 风险提示：
  • 车险市场竞争加剧
  • 疫情控制低于预期
  • 极端天气和自然灾害拖累赔付率
  • 长短端利率持续下行

4. 长城汽车（601633）

• 投资要点：4月产销受疫情影响，但坦克品牌表现突出。
• 销量结构：
  • 高价值、智能化车型占比提升
  • 15万元以上车型占比达 18.7%
  • 智能化车型占比达 89%
• 盈利预测：
  • 2022-2024年归母净利润分别为 83 / 135 / 182亿元
  • EPS分别为 0.90 / 1.47 / 1.97元
  • PE分别为 26 / 16 / 12倍
• 风险提示：
  • 芯片短缺恢复低于预期
  • 疫情控制低于预期

5. 长安汽车（000625）

• 投资要点：4月产销受疫情影响，但C385与LUMIN值得期待。
• 新车型亮点：
  • C385：增程混动、纯电动、氢燃料电池版本
  • LUMIN：纯电动微型车，续航155/210公里
• 盈利预测：
  • 2022-2024年营收分别为 1360.12 / 1710.29 / 2090.04亿元
  • 归母净利润分别为 76.31 / 79.25 / 90.49亿元
  • EPS分别为 1.00 / 1.04 / 1.19元
  • PE分别为 11.38 / 10.96 / 9.60倍
• 风险提示：
  • 疫情控制低于预期
  • 乘用车需求复苏低于预期

6. 华秦科技（688281）

• 投资要点：军用隐身材料龙头，技术壁垒高，产业化成果显著。
• 产品优势：
  • 覆盖常温、中温、高温隐身材料
  • 多系列隐身材料已实现批产
• 盈利预测：
  • 2022-2024年归母净利润分别为 3.59 / 5.19 / 7.03亿元
  • EPS分别为 5.39 / 7.78 / 10.55元
  • PE分别为 56 / 39 / 29倍
• 风险提示：
  • 军品定价波动风险
  • 主营业务毛利率下降风险
  • 预研试制阶段产品不达预期
  • 订单波动风险

---

投资策略建议

• 重点关注强景气、高票息、低风险的“类固收+”标的，如中国财险。
• 布局电动智能化趋势下的汽车电子，如经纬恒润-W、长城汽车、长安汽车。
• 关注军用材料领域，如华秦科技，受益于国防建设加速。
• 重视分子试剂与生命科学平台，如诺唯赞，具备良好延展性。

---

风险提示汇总

• 疫情风险：持续影响消费与供应链
• 政策风险：国内外政策变动可能影响市场预期
• 利率风险：长短端利率持续下行，影响资产端收益
• 通胀风险：能源价格波动，拖累企业利润
• 市场竞争风险：行业竞争加剧，影响盈利空间
• 技术与研发风险：新产品研发不及预期，影响业绩增长

---

免责声明

本报告仅供东吴证券客户参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。报告内容基于公开信息，不保证其准确性与完整性。东吴证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券，亦可能为其提供相关服务。