商社行业2023年中期投资策略：乐观看待消费韧性，聚焦新趋势与场景类消费-20230511-西部证券-28页_3mb

行业专题报告 | 商贸零售总结

核心内容概览

本报告分析了2023年中期商贸零售行业的投资策略，重点聚焦消费复苏趋势、新兴消费场景及行业龙头表现。报告指出，尽管消费复苏已初现端倪，但整体修复仍需时间，市场预期已有修正。黄金珠宝、医美、酒店及美妆是当前重点关注的细分领域。

主要观点

1. 消费修复趋势

• 消费复苏开始显现，但整体仍需时间。
• 2023年Q1社会消费品零售总额同比增长10.6%，显示出复苏迹象。
• 出行恢复优于其他消费领域，但人均旅游消费尚未完全修复。
• 市场对消费修复的预期已有所修正，关注尚未被充分定价的消费新趋势。

2. 黄金珠宝行业

• 黄金产品因技术革新，推动消费者“审美觉醒”。
• 行业呈现三重变化：总量逻辑改变、品牌分化加剧、利润向品牌集中。
• 品牌营销和产品设计成为中长期竞争力的核心。
• 主要关注品牌：潮宏基、周大福、老凤祥、周大生、中国黄金。

3. 医美行业

• 医美是疫后消费复苏最受益的板块之一。
• 终端机构需求复苏明显，关注朗姿股份、美丽田园医疗健康。
• 注射类产品：关注再生类产品（如爱美客濡白天使、华东医药少女针）及肉毒素新品（如复锐医疗科技、爱美客）。
• 设备端关注皮秒激光和射频美容仪器，尤其是具备国产替代和合规优势的公司。
• 主要关注公司：朗姿股份、爱美客、华东医药、复锐医疗科技、伟思医疗、普门科技。

4. 酒店行业

• 疫情期间行业供给被动出清，中档及以上酒店抗风险能力更强。
• 收益管理成为盈利能力提升的关键，品牌升级是战略核心。
• 关注锦江酒店、华住集团、首旅酒店、君亭酒店等龙头公司。
• 酒店行业正向高端化、连锁化发展。

5. 美妆行业

• 国内美妆品牌与国际巨头相比仍存在差距，但具备本土化优势。
• 多品牌矩阵和大单品策略是提升竞争力的关键。
• 研发投入增加，推动产品力提升，构建品牌壁垒。
• 电商转型加快，尤其在抖音等兴趣电商平台上表现突出。
• 主要关注公司：珀莱雅、巨子生物、丸美股份、贝泰妮、华熙生物、鲁商发展、上海家化、水羊股份。

关键信息

消费复苏情况

• 2023年Q1社零总额同比增长10.6%，复苏较明显。
• 五一假期出游人次和旅游收入恢复率分别为119%和101%，但人均消费仍低于2019年水平。
• 场景类消费（如医美、酒店）修复仍需时间，但具备增长潜力。

黄金珠宝行业趋势

• 产品力成为品牌竞争的核心，工艺迭代（如3D硬金、5G黄金）提升产品溢价能力。
• 品牌营销策略（如IP联名）增强品牌吸引力。
• 品牌升级与渠道下沉是主要发展趋势。

医美行业展望

• 注射类产品将受益于需求复苏，关注再生类、肉毒素、胶原蛋白等产品。
• 皮秒激光和射频美容仪器将受益于国产替代和合规政策，预计2023年Q2将有新品上市。
• 重点关注公司包括朗姿股份、爱美客、华东医药、复锐医疗科技、伟思医疗、普门科技。

酒店行业趋势

• 高端化、连锁化趋势明显，中档及以上酒店抗风险能力更强。
• 收益管理成为盈利提升的重要手段，品牌升级和数字化建设是关键。
• 关注锦江酒店、华住集团、首旅酒店、君亭酒店等公司。

美妆行业发展趋势

• 国内品牌正通过多品牌矩阵、大单品策略、电商转型等方式提升竞争力。
• 研发投入增加，推动产品力提升，构建差异化优势。
• 关注珀莱雅、巨子生物、丸美股份、贝泰妮、华熙生物、鲁商发展、上海家化、水羊股份等公司。

风险提示

• 经济复苏强度低于预期，可能影响消费意愿，延缓修复节奏。
• 政策变化对医美设备行业（如射频治疗仪）带来合规性挑战。
• 国内美妆品牌在研发和品牌建设方面仍需时间追赶国际巨头。

投资建议

• 黄金珠宝：关注具备品牌力和产品力的龙头，如潮宏基、周大福、老凤祥、周大生、中国黄金。
• 医美：关注终端机构（如朗姿股份、美丽田园）和注射类产品（如爱美客、华东医药）及设备端（如复锐医疗科技、伟思医疗）。
• 酒店：关注中高端酒店品牌及数字化转型能力，如锦江酒店、华住集团、首旅酒店、君亭酒店。
• 美妆：关注多品牌矩阵和大单品策略，以及电商转型表现，如珀莱雅、巨子生物、丸美股份、贝泰妮、华熙生物、鲁商发展、上海家化、水羊股份。

行业评级

• 行业评级：超配
• 前次评级：超配
• 评级变动：维持