20211208-天风证券-海德股份-000567.SZ-控股股东合并重整获得通过_公司业务发展有望加速_3页_320kb

海德股份（000567）总结

核心内容

海德股份（000567）作为A股唯一主营不良资产管理的AMC持牌企业，其控股股东永泰科技及其子公司等五家公司已通过实质合并重整计划，标志着公司债务风险化解取得关键进展。该重整计划的推进将有助于公司恢复稳定发展，提升融资能力，并推动业务扩张。

主要观点

• 控股股东重整：11月30日，永泰科技及其子公司等五家公司合并重整方案在债权人会议表决中通过，这是继9月南京中院裁定重整后的实质进展。
• 业务转型成效显著：公司自转型AMC业务以来，经营业绩持续改善，2021年前三季度实现营收3.93亿元、同比增长64.15%，归母净利润2.31亿元、同比增长99.63%，创同期新高。
• 业绩加速释放：单三季度营收和归母净利润同比增长分别达97.91%和188.76%，显示业绩增长势头强劲。
• 财务优势明显：公司杠杆率明显低于中国信达和中国华融，具备较大的规模扩张和盈利提升空间。
• 行业前景广阔：随着经济增速换挡和疫情冲击，不良资产化解需求上升，AMC行业市场空间持续扩大，公司有望持续受益。

关键信息

财务表现（单位：百万元）

业绩增长预测

• 净利润增长率：预计2021-2023年分别同比增长71.15%、46.55%、43.30%。
• 盈利水平提升：净利率持续增长，从2019年的35.91%提升至2023年的60.04%。
• ROE提升：2023年预计ROE达8.58%，显著高于2019年的2.61%。

财务预测摘要

投资建议

• 投资评级：持有（维持评级）
• 目标价格：未明确
• 当前价格：19.14元
• 业绩增长预期：公司预计未来几年业绩将维持高增长态势。

风险提示

• 政策风险：监管政策变化可能影响AMC行业发展。
• 经营风险：业务拓展过程中可能面临管理、运营等挑战。
• 业务拓展风险：市场拓展不及预期可能影响业绩增长。
• 股东债务风险：尽管控股股东重整通过，但债务问题仍需持续关注。

业务与战略

• 稀缺牌照优势：公司持有唯一主营不良资产管理的AMC牌照，具备竞争优势。
• 双轮驱动模式：以不良资产主业为主，辅以核心特色业务，实现多元化发展。
• 区域布局：积极布局海南省内外，利用政策优势和市场化机制抢占先机。

财务结构

• 资产负债率：2023年预计达到52.49%，较2019年有显著上升。
• 杠杆率：明显低于行业平均水平，具备较强的财务弹性。
• 流动比率与速动比率：2023年分别为2.28，显示短期偿债能力有所下降，但整体仍保持合理水平。

估值分析

• 市盈率：从2019年的111.21下降至2023年的26.71，估值逐步合理化。
• 市净率：持续下降，显示市场对公司净资产的认可度提高。
• EV/EBITDA：从2019年的16.29下降至2023年的21.92，反映公司估值逐渐回归理性。

结论

海德股份凭借稀缺的AMC牌照、业务转型成效、持续的业绩增长以及合理的财务结构，正迎来业务发展的重要机遇期。未来几年，公司有望在AMC市场扩容的背景下，进一步拓展业务规模，提升盈利水平。投资者可关注其未来业绩释放能力和市场拓展进展。