20150209-广发证券-建筑材料行业_国企改革系列报告之一-中国建材改革迈出实质性一步_看好旗下_两黑+两白__11页_752kb

建筑材料行业国企改革分析总结

核心内容

2015年2月，中国建材集团混改方案获得国务院国资委批准，北新建材、中国玻纤等成为首批试点单位。此次改革标志着国企改革进入实质性推进阶段，为资本市场带来新的投资机遇。同时，尚未纳入首批试点的“中建材系”其他公司（如洛阳玻璃、方兴科技、瑞泰科技）也具有较大的改革预期和潜力。

主要观点

1. 混改试点推进，提升企业效率与估值

• 中国建材集团被选为混合所有制改革试点企业，北新建材和中国玻纤作为首批试点单位，改革进度有望提速。
• 试点企业将通过制定具体实施方案和履行审核程序，实现经营效率和业绩的提升，估值也将相应改善。

2. 未纳入试点的公司更具改革潜力

• 洛阳玻璃、方兴科技、瑞泰科技等“中建材系”公司虽未被纳入首批试点，但其机制更偏向国企，未来改革空间更大。
• 方兴科技已率先在子公司层面试点混改，高管参股、引入民营企业资本，成为混改先锋。
• 洛阳玻璃通过资产置换，剥离亏损业务，专注于高附加值的超薄玻璃业务，未来业绩有望出现拐点。

3. 改革方向契合集团战略

• 中国建材集团董事长宋志平提出，未来将重点发展新型建材、新型房屋和新能源材料“三新”产业。
• 凯盛科技集团作为新型集团军，整合了洛阳玻璃和方兴科技等公司，推动其在“三新”产业中的发展，增强企业竞争力。

关键信息

试点企业名单

• 首批试点单位：北新建材、中国玻纤、中国建材股份有限公司、中国联合水泥集团有限公司
• H股平台：中国建材（3233.HK）同步纳入试点，表明混改覆盖范围广

股权结构与改革背景

• 北新建材大股东持股比例为 45.20%，中国玻纤为 33.82%，股权结构日趋多元，为混改提供基础。
• 中国建材集团混合所有制企业占比已超 85%，表明其市场化改革基础良好。

业务转型与市场前景

• 北新建材：作为行业龙头，混改将提升其经营效率与估值。
• 中国玻纤：股权结构多元，混改预期明显。
• 方兴科技：通过子公司混改和收购国显科技，加速产业链扩张，提升竞争力。
• 洛阳玻璃：剥离亏损业务，专注超薄玻璃，未来业绩有望显著改善。

数据支持

• 表1：列出了“中建材系”A股上市公司的基本情况，包括大股东持股比例、市值、PE、PB、营收和净利润等。
• 表2：展示了重组后洛阳玻璃的超薄玻璃产线情况，显示其业务结构优化。

投资建议

• 继续看好“两白”：北新建材和中国玻纤作为行业龙头，混改将带来显著提升，投资价值稳固。
• 重点看好“两黑”：洛阳玻璃和方兴科技作为黑马，未来改革空间大，业务方向契合集团战略，成长潜力更高。

风险提示

• 国企改革的进度及深度可能低于预期，影响改革效果与市场反应。

行业评级

• 买入：预期未来12个月内，行业表现强于大盘 10% 以上。

结论

中国建材集团的混改试点标志着国企改革进入新阶段，北新建材和中国玻纤作为首批试点单位，将受益于改革带来的效率提升与估值改善。同时，尚未纳入试点的洛阳玻璃和方兴科技因机制更偏向国企、业务方向符合集团转型战略，未来改革与发展的潜力更大，值得关注。