20210103-光大证券-银行理财2020年12月报_船到中游浪更急_银行理财整改现状及2021年展望_35页_10mb

银行理财整改现状及2021年展望总结

核心内容概述

2021年底将是资管新规过渡期的最后一年，银行理财整改进入深水区。截至2020年6月末，银行理财净值化率已超过50%，监管机构对存量资产压降态度坚决，预计多数银行将在2021年底前完成整改任务。然而，部分产品如现金管理类理财可能面临二次整改压力，对市场产生扰动。理财子公司作为银行理财转型的重要载体，正积极布局权益投资和养老金融业务。

主要观点

1. 理财转型持续推进

• 资金端：投资者对净值波动接受度不足，新产品销售面临挑战，特别是长期限产品。
• 产品端：净值化转型持续推进，现金管理类理财占比过半，可能面临二次整改。
• 政策端：资管新规过渡期延长至2021年末，监管推动净值化转型，强化对存量资产的压降。

2. 整改难点及个案处置

• 未上市公司股权及产业基金：期限长、流动性差，处理难度大。
• 资本补充工具：如永续债、二级资本债，久期长、估值波动大。
• 不良资产及风险资产：回表可能带来资本消耗和不良水平提升。
• 长期限非标债权及信用债：估值波动大，客户接受度低。

3. 2021年发展展望

• 整改情况：多数银行将在2021年底完成整改，但部分产品可能面临二次整改。
• 产品体系：将进一步完善，合规养老理财有望推出。
• 竞争格局：城农商行及外资机构将加速入局，行业“马太效应”进一步凸显。

关键信息

整改进度

• 截至2020年6月末，净值型理财产品存续规模约为13.2万亿元，占全部理财产品存续余额的53%。
• 2020年11月，共发行理财产品6813只，环比上升17.85%。
• 现金管理类理财占比达41.04%，未来可能面临二次整改。

理财产品结构

• 收益类型：以非保本浮动收益型为主，占比达97.85%。
• 期限分布：一年以内产品占比达88.1%，其中3-6个月产品占比最高（39.6%）。
• 资产配置：以“固收+”为主，投向债券占比81.6%，货币市场工具占比77.5%，现金及银行存款占比70.6%。

整改对市场的影响

• 银行可能面临新产品承接能力不足、流动性风险增加、资本承压等问题。
• 市场对长期融资项目的支持可能弱化，但保险资管、养老金等增量资金将接续。
• 债券配置结构可能发生变化，导致收益率曲线陡峭化。

政策动态

• 资管新规延期：监管推动净值化转型，对未完成整改的机构采取差异化监管措施。
• 理财子公司设立：国股行理财子公司布局基本完成，中小银行可能选择合资或退出资管业务。
• 养老金融：监管鼓励理财子公司参与养老金融市场，推动养老理财产品标准化。
• 房地产贷款集中度管理：出台政策限制房地产贷款比例，以防范金融风险。
• 互联网保险业务监管：规范业务流程，强化持牌经营，保护投资者权益。

风险提示

• 存量资管产品资产质量承压。
• 存量资产处置可能引发资金面非理性反应。

竞争格局

• 理财子公司布局：截至2020年12月，22家银行已获批筹建或开业，理财子公司成为银行理财转型的核心载体。
• 合资理财公司：中银理财与东方汇理合作的汇华理财已开业，未来更多国有大行和头部城农商行可能布局合资理财公司。
• 中小银行选择：部分中小银行可能因设立门槛高而选择合资或退出资管业务，行业集中度将进一步提升。

2021年重点趋势

• 净值化转型：净值型理财占比将继续提升，但部分产品仍面临整改压力。
• 权益投资：理财子公司将加强权益投资，但短期内仍以“固收+”为主。
• 养老理财：监管鼓励发展养老理财产品，推动第三支柱建设。
• 销售渠道拓展：理财子公司销售渠道将逐步拓展至更多金融机构和专业机构。

表格汇总

表1：不同类别银行理财投资比例要求

表2：理财子公司发行的公募权益产品基本信息

表3：理财整改中难处置资产的主要类别及处置方式

表4：资管新规细则及相关配套文件进展

图表说明

• 图1：当前银行理财搭建了现金管理类、定期开放式、封闭式三大类净值产品框架。
• 图2：2020年以来，六大行理财子公司各月新发产品中固收类占比震荡下行。
• 图3：银行理财投资管理模式转型路径。
• 图4：国股行理财子公司基本布局完成。
• 图5-图21：展示了理财产品发行数量、收益情况、流动性环境及收益率走势等关键数据。

总结

银行理财整改已进入关键阶段，2021年将是资管新规过渡期的最后一年，整改力度和难度将加大。尽管部分产品可能面临二次整改，但多数银行有望如期完成任务。理财子公司在产品体系、权益投资及养老金融布局方面持续发力，推动行业向净值化、多元化、合规化方向发展。同时，监管政策的持续出台将规范市场行为，提升投资者保护水平，促进理财业务健康发展。