银行业理财2020年12月报：船到中游浪更急，银行理财整改现状及2021年展望-20210103-光大证券-35页_8mb

银行理财整改现状及2021年展望总结

核心内容

银行理财行业自2018年4月资管新规实施后，经历了持续的净值化转型过程。截至2020年6月末，净值化率已超过50%，并预计在2021年底完成整改。整改过程中，银行面临新产品承接能力不足、流动性风险增加及资本承压等挑战。此外，现金管理类理财等产品可能面临二次整改压力，引发资产配置调整。监管层通过延长过渡期、实行清单制管理及个案处置等方式推动整改，并鼓励保险资金、养老金等参与市场化的存量资产处置。

主要观点

• 净值化转型：银行理财净值化转型持续推进，多数银行有望在2021年底前完成整改任务，但部分产品可能面临二次整改压力。
• 产品体系完善：理财子公司逐步完善产品体系，涵盖固定收益类、混合类、商品及金融衍生品类和权益类产品，投资管理模式向“自主投资+主动委外投资”转型。
• 权益投资探索：理财子公司积极尝试权益投资，如FOF/MOM及直投方式，但受限于客户风险偏好，短期内仍以固收类为主。
• 养老金融布局：监管层鼓励银行理财广泛参与养老金融市场，未来合规养老理财或将推出。
• 竞争格局变化：城农商行及合资理财公司将加速入局，中小银行可能选择合资或退出资管业务，行业“马太效应”凸显。

关键信息

整改难点及处置方式

2021年展望

• 整改力度加大：2021年底为资管新规过渡期的最后一年，整改力度和难度预计加大。
• 产品体系进一步完善：理财子公司将逐步拓展权益类、商品及金融衍生品类产品，投资管理模式向主动委外投资转型。
• 收益率变化：银行理财收益率整体处于低位，可能因整改和资产配置调整而进一步下行。
• 市场影响：理财整改可能引发债券配置结构变化，信用利差扩大，收益率曲线陡峭化。

政策动态

• 资管新规延期：过渡期延长至2021年末，监管持续推动存量资产压降。
• 理财子公司监管细则：理财产品销售、流动性管理、关联交易等政策陆续出台。
• 房地产贷款集中度管理：建立房地产贷款集中度管理制度，限制银行信贷资源过度集中。
• 互联网保险监管：明确持牌经营原则，规范互联网保险业务。

2020年11月运行情况

• 发行量：全市场理财产品发行6813只，环比上升17.85%。
• 收益类型：以非保本浮动收益型为主，占比82.33%。
• 产品期限：以短期产品为主，一年以内产品占比达88.1%。
• 收益率走势：多数期限产品收益率环比下行，但部分期限产品略有上行。

银行理财子公司设立进展

• 国股行布局基本完成：2020年12月，国股行理财子公司基本完成布局。
• 城农商行及合资机构加速入局：部分城农商行发布理财子公司设立预案，中外合资理财公司如汇华理财已开业。

风险提示

• 资产质量承压：存量资管产品资产质量可能因整改而承压。
• 资金面非理性反应：存量资产处置可能引发资金面非理性波动。

结论

银行理财整改进入深水区，监管政策推动净值化转型，产品体系逐步完善，权益投资探索加强，养老金融布局加速。2021年将是整改的最后一年，银行将面临更大的整改压力和市场扰动，但整体上有望顺利完成。行业竞争格局将更加集中，理财子公司成为主要转型主体，行业“马太效应”进一步凸显。