基金优选系列之三十：泰康基金傅洪哲，立足胜率与赔率，寻找“二阶导大于0”医药子行业投资机会-20230615-西南证券-23页_2mb

泰康基金傅洪哲：立足胜率与赔率，寻找“二阶导>0”医药子行业投资机会总结

核心内容

傅洪哲是泰康基金权益投资部基金经理，拥有北京大学药剂学硕士和经济学双学位背景，具备深厚的医药行业研究能力和投资经验。他管理的代表基金为泰康医疗健康A（015139.OF），该基金专注于医药行业，致力于通过“二阶导>0”投资框架，寻找具备安全边际和边际改善的高赔率投资机会，以实现有限回撤下的中高弹性，长期收益最大化且持有体验良好。

主要观点

1. 投资框架：

   • 以“二阶导>0”为核心理念，关注行业或个股是否出现减亏、扭亏或增长趋势。
   • 从中观和微观两个层面构建“1+3”分析维度，分别评估行业景气度和个股基本面。

2. 基金业绩表现：

   • 绝对收益：2022年3月8日至2023年6月1日，总回报为 20.36%，年化回报 16.37%。
   • 相对收益：相对中信医药指数超额收益 27.98%，年化超额收益 22.14%；相对偏股混合基金指数超额收益 31.66%，年化超额收益 24.98%。
   • 在医药指数整体走低的背景下，基金仍能实现稳健盈利。

3. 持有体验：

   • 基金持有3个月盈利概率为 77.97%，平均收益 5.97%。
   • 持有6个月盈利概率为 87.65%，平均收益 13.33%。
   • 持有1年盈利概率为 100%，平均收益 21.59%。
   • 基金胜率随着持有时间增加而逐步提升，适合长期持有。

4. 资产配置：

   • 股票仓位一直稳定在 85% 左右，行业配置高度集中于医药板块。
   • 医药行业占比超过 90%，行业集中度高，无明显抱团现象。

5. 个股配置：

   • 偏好兼具高质量盈利和一定成长性的企业，持股风格均衡，注重盈利质量。
   • 重仓股中，37% 不属于主要宽基指数成分股，冷门股比例高达 60%。
   • 基金重仓股超额收益显著，加权平均超额收益为 11.09%，超额胜率高达 75%。

6. 操作风格：

   • 持股集中度相对较高，前十大重仓股占比稳定在 45.29%。
   • 换手率有所降低，但总体仍高于市场平均水平，注重左侧布局和个股跟踪。

7. 业绩归因分析：

   • 超额收益主要来源于个股选择，而非交易操作。
   • 基金超配中药子行业，低配化学制药子行业，其中在医药商业子行业平均获得 13.29% 的超额收益。

8. 风格归因分析：

   • 偏好高弹性、大市值股票，市值和Beta风格暴露较高。
   • 基金风格偏向价值成长，在价值、流动性和杠杆上暴露较低。

关键信息

• 基金规模：自成立以来稳步增长，2022年Q3至Q4增长近2倍，目前在管规模为 2.67亿元。
• 持有人结构：机构投资者占比达 65.27%，个人投资者占比 34.73%。
• 业绩稳定性：基金滚动近三（六）个月排名中，大部分时间处于同类前 50%，业绩表现优于市场。
• 重仓股表现：有5只重仓股季度超额收益超过 30%，其中固生堂、海吉亚医疗、迪瑞医疗等表现突出。
• 风险提示：基金表现基于历史数据，不预示未来表现，且存在数据滞后性及第三方数据风险。

投资建议

• 基金适合长期持有，持有时间越长，胜率和收益越高。
• 基金注重选股质量，偏好高成长性与高质量盈利企业。
• 基金在医药行业中具备显著超额收益能力，尤其在中药子行业表现突出。

结论

傅洪哲通过“二阶导>0”的投资框架，有效筛选出医药行业中具备高赔率和边际改善的个股，实现基金在医药主题行情下的超额收益。基金在资产配置上高度集中于医药行业，且选股能力突出，超额胜率高，适合风险偏好适中、追求稳健增长的投资者。