20171228-华融证券-环保行业2018年度投资策略报告_源头管控剑指工业治污_提质增效转向运营较量_28页_2mb

环保行业2018年度投资策略报告总结

核心内容概览

2018年环保行业将面临政策强监管、市场结构优化、投资重点转移等多重变化。行业整体处于从“跑马圈地”向“运营为王”转型的关键期，重点聚焦工业治污、水处理、固废治理、环境监测等领域。

主要观点

• 政策驱动明显：2018年中央经济工作会议将污染防治作为三大攻坚战之一，环保强监管时代正式开启，尤其是工业源污染治理、危废处置、环保税实施等。
• 行业格局变化：环保行业由“规模扩张”转向“提质增效”，运营能力成为核心竞争力，技术优势和区位布局优势的企业更具成长性。
• 市场空间广阔：非电领域、工业水处理、危废处置等细分市场增长潜力大，尤其是京津冀、长三角等重点区域。
• 投资策略清晰：建议关注京津冀环保概念、工业节能环保、非电烟气治理、水处理、固废治理（危废、资源回收）及环境监测等板块，优选低估值龙头和平台型综合治理企业。

关键信息

一、环保行业2017年走势回顾

1. 板块表现疲软：2017年环保板块整体表现不佳，估值持续消化，CS环保指数下跌0.685%，电力及公用事业板块跌幅达3.53%，排名靠后。
2. 子版块分化严重：环保设备、环保工程及服务板块微跌，水务板块小幅上涨，部分个股如创业环保、先河环保、首创股份等受益于雄安新区及大气治理。
3. 业绩增长稳健：2017年前三季度环保板块营收增长44.19%，归母净利润增长38.19%，但企业间分化明显，部分公司增速超100%。

二、宏观政策

1. 生态文明顶层设计完善：政策体系逐步健全，环保督查常态化，强监管成为趋势。
2. 环保税即将实施：2018年1月1日起环保税正式实施，推动“谁污染、谁治理”原则，倒逼企业治理和产业升级。
3. 碳交易与土壤治理：全国碳交易市场启动，土壤污染防治法即将出台，推动土壤修复行业发展。

三、中观产业层面

1. 攻霾战转向工业源：大气治理从火电转向钢铁、水泥等非电领域，市场空间巨大。
2. 水治理进入中后段：黑臭水体整治持续推进，工业废水处理市场增长潜力大。
3. 危废市场快速增长：行业景气度高，资本涌入，但产能缺口大，未来竞争加剧，资源回收成为趋势。

四、投资策略

1. 关注重点板块：工业节能环保、非电烟气治理、水处理（流域治理、工业水处理）、固废（危废、资源回收）、环境监测。
2. 优选标的：
   • 清新环境（002573）：核心技术优势显著，非电领域布局领先，盈利预测良好。
   • 上海环境（601200）：拥有垃圾处理及污水处理能力，布局土壤修复等新市场。
   • 京蓝科技（000711）：节水灌溉与生态园林结合，PPP项目拓展。
   • 聚光科技（300203）：环境监测龙头，布局水处理和VOCs监测，技术领先。

五、风险提示

1. 宏观经济放缓导致下游需求不振；
2. 政策颁布及落实速度低于预期；
3. 公司项目拓展或工程运营进度减缓；
4. 行业竞争加剧导致市场份额和利润下滑；
5. 并购重组失败。

投资建议

• 重点公司推荐：清新环境、上海环境、京蓝科技、聚光科技。
• 估值与盈利预测：各公司2017-2019年EPS及PE均在合理区间，给予“推荐”评级。
• 行业趋势：环保行业由粗放式增长向精细化运营转型，资源回收利用、危废处理等中长期潜力板块值得关注。

总结

2018年环保行业将面临政策和市场的双重驱动，重点转向工业源治理、危废处理、水环境治理及资源回收利用。行业从“项目竞争”转向“运营能力”较量，技术与管理能力成为企业核心竞争力。建议投资者关注政策受益、运营能力强、具备技术优势的龙头企业，把握行业升级与转型带来的投资机会。