20150119-安信证券-光电股份-600184.SH-主业触底反弹_将受益于兵器集团_无禁区改革__23页_1mb

光电股份（600184.SH）总结

核心内容概述

光电股份是中国兵器工业集团旗下的重要上市平台，专注于防务与光电材料与器件业务。2013年剥离光伏业务后，公司主业已触底反弹，业绩有望大幅反转。公司定位为光电信息化平台，将受益于兵器集团的“无禁区改革”，并有望整合集团内其他光电信息类资产，实现百亿目标。

主要观点与关键信息

1. 主业触底反弹，军民品空间广阔

• 光电股份主业包括防务产品与光学材料与器件，剥离光伏业务后，防务产品收入与净利润显著增长。
• 防务产品主要包括精确制导武器系统、精确制导导引头、航空与地面显控信息装备等，技术领先，市场空间广阔。
• 民品业务正在向高端光学玻璃、光学元件、红外材料等方向拓展，市占率稳居行业第二。

2. 非公开发行引入中兵投资，缓解财务压力

• 公司拟非公开发行不超过4500万股，价格为27.18元/股，募资12.23亿元，主要用于偿还借款和补充流动资金。
• 中兵投资认购2250万股，是兵器集团统一的资本运营平台，有助于优化股权结构，降低资产负债率至41.93%。
• 公司财务风险显著降低，增发后经营稳健性增强。

3. 定位光电信息化平台，受益于兵器集团改革

• 光电股份将成为兵器集团各类武器光电的总体发展平台，提升光电装备与技术系统集成能力。
• 兵器集团资产证券化率较低，未来有望通过整合旗下资源，推动光电股份发展。
• 光电股份作为集团唯一上市平台，具备整合资源、提升竞争力的优势。

财务数据概览

投资建议与风险提示

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：50元
• 盈利预测：2014-2016年EPS分别为0.15、0.5、0.7元

风险提示

• 兵器集团改革不达预期
• 主业增长缓慢

产品与市场前景

防务产品

• 精确制导武器系统：包括红箭系列反坦克导弹，技术领先，市场空间广阔，尤其是红箭10和红箭12型号。
• 航空与地面显控信息装备：用于作战飞机和地面装备，具备核心技术，市场前景良好。
• 导引头技术：公司是红箭系列导弹导引头的专用生产商，技术优势明显，未来有望受益于导弹出口和军品升级。

民品业务

• 光学玻璃与器件：公司在光学玻璃行业市占率约为30%，全球市场份额约17%，产品涵盖普通光学玻璃、镧系玻璃、红外材料等。
• 高端光学材料：公司重点发展镧系玻璃、红外材料等高附加值产品，符合行业发展趋势，市场前景广阔。
• 光学辅料：包括金刚石切割、磨轮、抛光粉等，产品广泛应用于多个领域，技术优势明显。

资源整合与集团发展

• 兵器集团实力雄厚，位列2014年世界500强第152位，旗下有12家上市公司，资产证券化率约为20%，未来有望通过资源整合提升整体竞争力。
• 光电股份作为集团唯一上市平台，具备整合旗下资源的能力，助力北方光电集团实现百亿目标。
• 公司与集团内其他子公司（如205所、559厂、258厂等）协同效应显著，未来有望进一步整合优质资产。

财务改善与增长预期

• 剥离天达光伏业务后，公司财务压力得到缓解，2013年计提资产减值准备与预计负债，2014年相关影响因素已消除。
• 2014年上半年，防务业务收入同比增长109%，净利润同比增长800万元，表明主业已触底反弹。
• 光电材料与器件业务收入止跌回升，2014年同比增速超9%，预计未来几年将保持增长。

未来展望

• 光电股份有望受益于兵器集团“无禁区改革”，提升光电装备与技术系统集成能力，成为集团第一个百亿光电产业集团。
• 随着国内外市场需求的增加，公司光电材料与器件业务有望实现持续增长，尤其在高端光学玻璃和红外材料方面。
• 公司未来将重点发展军民融合业务，拓展海外市场，进一步提升市场份额。