20210501-天风证券-引力传媒-603598.SH-如期迎来拐点_效果营销及内容电商打开增长新空间_7页_999kb

引力传媒（603598）总结

核心内容

引力传媒在2020年迎来业绩拐点，实现营收与利润的显著增长，标志着公司从传统媒体营销向数字营销和新媒体领域的成功转型。

2020年业绩表现

• 营业收入：55.96亿元，同比增长86.55%
• 归母净利润：1.02亿元，实现扭亏为盈（去年同期亏损2.11亿元）
• 扣非归母净利润：0.18亿元，同比增长123.7%（去年同期亏损2.38亿元）
• 2021年第一季度：营收13.28亿元，同比增长70.62%；归母净利润1573.4万元，同比增长80.3%；扣非归母净利润992.07万元，同比增长123.65%

业绩增长原因

1. 抓住短视频红利，扩张团队，布局效果营销、红人营销和内容电商
2. 品牌营销业务持续健康发展，深化与新消费类品牌的合作
3. 子公司未实现业绩承诺，导致扣非净利润低于归母净利润，但商誉减值减少，归母净利润扭亏为盈

业务转型与收入结构变化

公司主营业务由传统内容营销与数字营销向效果营销、红人营销和内容电商等新业务扩展：

• 2020年收入结构：

  • 品牌营销（传统媒体）：6.12亿元，占比10.94%
  • 数字营销：49.78亿元，占比89%（含APP商业化、效果营销、红人营销等）

• 2021年第一季度收入结构：

  • 效果营销、红人营销和内容电商成为主要增长点

效果营销与红人营销进展

• 效果营销：公司组建了百人团队，构建了销售、运营、短视频工场、媒介、服务五大体系，累计出品原创内容近1.7万条，服务200多家客户
• 红人营销与内容电商：在北京、杭州、济南设立百人团队，签约明星如陈志朋、邓莎，形成多垂类红人矩阵，带货SKU近1000个，独家供应链合作品牌包括敷尔佳、仁和集团等

投资建议

• 2021-2022年归母净利润预测：1.89亿元 / 2.59亿元
• 当前市值对应的P/E：15倍
• 目标P/E：25倍（基于公司增长潜力及电商服务弹性）
• 投资评级：买入（维持评级）

风险提示

• 新业务拓展不及预期
• 子公司业绩不及预期
• 市场竞争加剧

财务数据与估值（单位：百万元）

财务比率

费用率变化

• 2020年费用率：

  • 销售费用率：1.82%，同比下降1.07pct
  • 管理费用率：0.99%，同比下降1.21pct
  • 研发费用率：0.15%，同比下降0.15pct

• 2021年第一季度费用率：

  • 销售费用率：2.05%，环比下降0.3pct
  • 管理费用率：1.51%，环比上升0.8pct
  • 研发费用率：0.46%，环比上升0.55pct

股权激励计划

• 目标A档：

  • 2021年营业收入不低于75亿元，净利润不低于2亿元
  • 2022年营业收入不低于90亿元，净利润不低于2.5亿元

• 目标B档：

  • 2021年营业收入不低于66亿元，净利润不低于1.8亿元
  • 2022年营业收入不低于78亿元，净利润不低于2亿元

结论

引力传媒在2020年实现业绩显著改善，得益于短视频、红人营销及内容电商等新业务的快速发展。公司正积极拓展新媒体领域，提升品牌营销与数字营销的综合服务能力。尽管新业务可能影响毛利率和费用率，但公司仍处于高速增长期，估值合理，因此维持“买入”评级。然而，新业务拓展、子公司业绩及市场竞争仍是潜在风险。