20160330-华创证券-非银金融行业快评_营改增_也许只是小确幸_13页_784kb

行业快评总结：非银金融行业营改增分析

核心内容概述

本文主要分析了我国非银金融行业营改增政策的影响，对比了国际上主要的三种增值税模式，并结合我国金融行业的具体情况进行分析，指出营改增对不同金融子行业的影响存在差异。文章还提出了一些与营改增相关的投资机会，特别是对系统制造和设备供应商的潜在受益。

主要观点

1. 国际金融业增值税的三种模式

• 欧盟模式：采用基本免税法，将金融服务分为应税、免税、可选择三类，税率设定较高，但减轻了税务机关的征管成本。
• 澳新模式：扩大免税范围，允许按比例抵扣进项税额，解决部分重复征税问题，但抵扣比例由政府设定，可能缺乏科学性。
• 新西兰模式：采用零税率，对所有金融业务免税，但导致进项税额抵扣不明确，增加政府税收压力。

我国更可能采用接近欧盟模式的政策。

2. 营改增对金融行业的影响

• 证券行业：税基变化不大，实际税率约为5.5%，与营业税基本一致，影响不明显。
• 信托行业：与证券行业类似，税负变化不大，影响较小。
• 产险行业：受益明显，若赔付支出中有一半可抵扣增值税发票，则实际税负可降低至1.3%~4%，税前利润增厚20%以上。
• 租赁行业：营改增前因利差征税导致税负加重，此次调整对售后回租业务适用6%税率，减轻了税负。

关键信息

营改增前后对比

保险行业分析

• 寿险：主要支出为资金转移，难以获得增值税发票，抵扣范围小。
• 产险：赔付支出多来自服务采购，可取得增值税发票，抵扣范围较广。
• 营改增后：产险公司税负显著下降，寿险公司税负变化不大。

租赁行业调整

• 售后回租：从17%税率调整为6%，税负大幅下降。
• 不动产租赁：适用11%税率。
• 经营性租赁：按租金收入征税，税基扩大，税负上升。

投资建议

• 金融行业整体影响不明显：由于金融业利润较高，政府减税动力有限，因此营改增对金融行业的直接影响较小。
• 产险公司受益明显：如能实现预期的进项抵扣，税负可大幅下降，增厚税前利润。
• 系统制造与设备供应商：受益于金融业增值税改革带来的IT系统升级需求，如商用友软件、航天信息、东港股份等。

行业评级

• 行业评级：推荐
• 评级变动：首次评级

附注

• 分析师信息：华中炜，执业编号：S0360512040001
• 联系方式：邮箱：huazhongwei@hcyjs.com

结论

营改增对非银金融行业的影响因行业而异。证券、信托行业影响较小，而产险行业在进项抵扣方面有较大受益。尽管整体税负有所上升，但部分行业如租赁业因政策调整获得利好。在投资层面，建议关注产险公司以及系统制造和设备供应商。