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中邮证券国防军工行业周报（2025年8月4日）

投资评级： 维持国防军工行业“强于大市”评级。

行业基本情况

本周要点

• 中俄“海上联合-2025”联合演习开幕：8月1日在俄罗斯符拉迪沃斯托克某军港正式开始，主题为“联合维护战略通道安全、联合应对西太安全威胁”，旨在深化中俄新时代全面战略协作伙伴关系，提升共同维护国际和平稳定能力。
• 8月3日上午，中俄双方海军舰艇编队起航进行多科目海上演练，包括援潜救生、联合反潜、防空反导等课目，以及实际使用武器训练。
• 2012年以来已成功举办10次“海上联合”演习，未来演习结束后还将在太平洋相关海域组织联合巡航。

展望2025年，军工行业订单有望迎来拐点，建议关注以下两条投资主线：

1）航空航天主线和“查漏补缺”重点

重点关注：

• 菲利华、烽火电子、高德红外、国科军工、中国海防、中科海讯、中航沈飞、航发动力、中航高科、光威复材、钢研高纳、图南股份、芯动联科、北方导航等

2）蕴含更大弹性的新方向

重点关注：

• 新技术、新产品（航天智造、航天南湖、国睿科技）、军用技术转化（军贸市场动态、低空经济等）的标的，如长盈通、华秦科技、晶品特装、航天彩虹、广东宏大、臻镭科技、铖昌科技、海格通信、纳睿雷达、润贝航科等。

当前行情

• 本周中证军工指数下跌0.62%，申万军工指数上涨0.08%，相对沪深300和上证综指表现较好。
• 军工板块估值总体偏高（PE-TTM为117.57，PB估值3.67），估值历史分位点较高，市场整体处于下跌趋势。

分歧领域信息速递

（1）低空经济：深圳打造“全球低空经济第一城”

最新政策明确未来三年的发展目标，包括建设低空总部园区、低空飞行高端产业、低空起降点等基础设施，聚焦智能飞控、高能量电池等核心技术。

（2）军贸动态：波兰大额采购韩国“黑豹”坦克

波兰国防部拟以65亿美元订购180辆韩国K2坦克及配套车辆，显示当前国际军贸格局的变化趋势。

（3）材料价格：钛/镍价格波动跟踪

镍价和钛合金原材料价格7月处于下行趋势，但钛合金在军工中占有重要应用地位，价格波动可能影响行业成本。

风险提示

• 装备订单实际下达情况存在不确定性；
• 采购订单量价低于预期风险；
• 新技术、新产品推广不及预期；
• 行业整体估值处于较高水平。

该报告结合行业热点提出重点投资方向，并对军贸、新材料、低空经济等领域进行跟踪，为军工板块投资者提供参考。