20180803-招商证券-中美对比深度系列报告之三_牛市基石_美国401k计划的前身今世_17页_862kb

专题报告总结：中国版“401K”计划的施行与影响

核心内容

本报告分析了美国“401K”计划的历史发展、对股市和居民储蓄消费的影响，以及中国在老龄化背景下推行类似养老计划的背景与政策动向。通过对比中美两国的养老制度，探讨中国版“401K”计划的可行性与潜在影响。

主要观点

1. 美国“401K”计划的发展历程

• 起源：1974年《雇员退休收入保障法案》的出台为“401K”计划奠定了法律基础，1978年《国内税收法》新增第401条k项条款正式确立了“401K”计划。
• 制度结构：美国养老保险制度由三大支柱构成，即政府主导的社会养老保险（联邦退休金）、企业主导的企业年金（401K）和个人主导的个人退休账户（IRA）。
• 运作方式：员工和企业共同缴费，由专业机构管理投资组合，退休后可选择一次性领取、分期领取或转为存款等方式使用。
• 税收优惠：通过延迟纳税、免征投资收益等政策，刺激了个人和企业参与养老金计划的积极性。

2. 美国“401K”计划对股市和居民储蓄消费的影响

• 股市推动：自1978年实施以来，“401K”计划资产规模迅速增长，成为美国1978年至2000年大牛市的重要推手，为股市提供了大量长期增量资金。
• 居民储蓄率下降：401K计划的推行促使美国居民储蓄率从1980年的11.4%下降至1990年的7.8%，消费倾向上升，推动了总需求的增长。
• 非理性投资风险：由于养老金主要配置于股票市场，导致部分资金因市场波动而受损，如安然事件中大量401K资金被冻结，暴露了养老金投资风险。

3. 中国老龄化背景下的养老问题

• 老龄化现状：截至2018年，中国60岁以上人口占比已达17.3%，标志着已进入老龄化社会。预计到2040年，中国将有3.8亿老人，占总人口的1/4。
• 社保压力：中国社保体系尚处于建设初期，依赖政府养老金和社会保障，而居民储蓄率长期居高不下，甚至在2008年前后超过50%，与美国形成鲜明对比。

4. 中国版“401K”计划的推行

• 政策背景：2014年、2015年及2018年，中国分别出台企业年金、基本养老保险基金投资管理以及个人税收递延型商业养老保险等政策，逐步完善中国版“401K”计划。
• 潜在影响：未来5年有望撬动商业养老保费规模超过万亿，部分资金将进入股市，成为长期配置型资金，推动股市发展。

关键信息

• 美国“401K”计划：1978年推出，截至2017年资产总额达5.3万亿美元，其中股票投资占比达6.2%，成为美国股市长期增量资金的重要来源。
• 中国养老现状：居民储蓄率高，社保基金收支缺口扩大，亟需建立补充养老保险体系。
• 政策建议：
  • 国家应在更高层面规划补充养老保险体系，发展多种形式的养老保险计划。
  • 税收优惠是推动补充养老保险计划的关键动力，需结合严格监管机制。
  • 养老保险资产应与资本市场发展实现良性互动，逐步放开投资范围，给予优先配置权。

中国版“401K”计划的影响

• 对股市的影响：401K计划的推行将壮大机构投资者阵营，增加专业机构投资者比重，改善市场结构。
• 对居民的影响：随着制度完善，居民储蓄率有望下降，消费倾向上升，成为解决当前扩内需问题的关键。

结论

中国版“401K”计划是应对老龄化社会、缓解社保压力的重要举措。通过税收优惠和制度创新，逐步引导居民储蓄向养老金转移，有望为股市注入长期增量资金，促进资本市场发展。然而，需警惕养老金过度集中于股市带来的风险，同时加强监管，确保资金安全与合理配置。

政策建议

• a) 国家应在更高层面规划补充养老保险体系，发展多种形式的补充养老保险计划。
• b) 税收优惠是推动补充养老保险计划的关键，需结合严格的监管机制。
• c) 养老保险资产应与资本市场发展实现良性互动，逐步放开投资范围，给予优先配置权。