2024-09-24-财信国际经济研究院-对_924_一揽子金融政策的解读_金融新政_超预期多箭齐发_三稳一提助循环_13页_5mb

金融新政总结：超预期多箭齐发，三稳一提助循环

核心内容概述

2024年9月24日，央行、证监会和金融监管总局联合推出一揽子金融支持政策，旨在通过“稳增长、稳楼市、稳股市、防风险”四方面举措，强化政策协同，推动经济复苏与市场稳定。政策力度大、覆盖面广，释放出积极的政策信号，标志着央行在预期管理工具上的重要突破。

主要观点

1. 金融政策“多箭齐发”

• 稳增长：通过降准与降息组合拳，释放长期流动性约1万亿元，降低银行资金成本，稳定净息差。
• 稳楼市：从供需两端推出五项新政策，包括降低存量房贷利率、统一首付比例、优化保障性住房再贷款、延期政策文件、支持收购房企土地。
• 稳股市：创设两项结构性货币政策工具，为资本市场注入流动性，提升市场信心。
• 防风险：计划对六大商业银行增加核心一级资本，增强其稳健经营能力。

2. 政策力度超预期

• 本次政策组合拳力度之大，甚至超过2020年疫情初期水平，释放出强化政策协同、推动经济复苏的积极信号。
• 央行首次提前释放未来可能进一步降准的信号，展现出更强的预期引导能力。
• 创设互换便利和股票回购增持专项再贷款等新工具，标志着央行基础货币投放方式逐步转向二级市场操作。

3. 政策背景：经济复苏压力大，市场信心不足

• 全年实现5%左右GDP增长目标难度加大，经济下行压力显现。
• 房地产市场深度调整，对经济、金融、财政领域产生显著溢出效应。
• 资本市场持续低迷，居民财富缩水，形成负反馈循环。
• 外部环境进入新一轮货币宽松周期，人民币汇率压力减轻，为国内政策提供空间。
• 银行资本和净息差约束增强，需通过外部资本补充和政策支持平衡发展与风险。

关键信息

一、稳增长政策

• 降准50BP：释放约1万亿元流动性，预计年内可能再降25-50BP。
• 降息20-25BP：带动LPR和存款利率同步下行，预计每年降低实体利息支出7600-9500亿元。
• 降低存量房贷利率：平均下调约0.5个百分点，惠及5000万户家庭，每年减少居民利息支出约1500亿元。
• 政策组合效果：预计每年降低实体部门利息支出约1万亿元，拉动消费和投资增速各提高约0.6-0.7个百分点。

二、稳楼市政策

• 五项举措：包括降低存量房贷利率、统一首付比例至15%、保障性住房再贷款央行资金比例提升至100%、延期房地产金融政策文件、支持收购房企土地。
• 效果待观察：降首付比例和房贷利率虽有助于稳定存量房贷，但对刺激购房需求效果有限，去库存效果仍需进一步验证。

三、稳股市政策

• 两项工具：证券、基金、保险公司互换便利（首期5000亿元）和股票回购增持专项再贷款（首期3000亿元）。
• 流动性注入：为资本市场注入低成本资金，提升市场活跃度和信心。
• 中长期资金入市：通过《推动中长期资金入市的指导意见》等，鼓励更多资金进入股市。

四、防风险政策

• 增加核心一级资本：对六大商业银行进行资本补充，以对冲利润下降风险，巩固其稳健经营能力。
• 净息差稳定：通过降准、降息和资本补充，缓解银行净息差压力。

政策影响分析

1. 稳增长：短期拉动有限，长期效果显现

• 降息和降准政策将显著降低实体部门成本，预计每年减少利息支出约1万亿元。
• 消费增速预计提高0.55-0.65个百分点，投资增速提高0.5-0.9个百分点。
• 政策效果主要体现在四季度，对全年经济增长的直接拉动作用有限，需关注2025年后续效果。

2. 稳楼市、去库存：效果仍需观察

• 政策对稳定存量房贷、降低居民负债压力有一定作用，但对刺激购房需求效果有限。
• 保障性住房再贷款优化后，去库存效果仍需进一步验证，当前商品房库存处于历史高位。

3. 稳股市：流动性注入提振市场信心

• 两项结构性工具为市场提供大量低成本资金，提振市场预期与信心。
• 市场活跃度和流动性有望提升，推动资本市场与实体经济形成良性循环。

4. 总体评价：三稳一提一畅通

• 本次政策组合拳体现出央行“稳增长、稳楼市、稳股市、提信心、畅通循环”的意图。
• 资本市场提振作用显著，而稳增长和稳楼市效果可能相对滞后。
• 增量财政政策或将在未来推出，以进一步推动经济复苏。

总结

此次“9.24”金融新政通过“多箭齐发”的方式，对经济增长、房地产市场和资本市场进行全面支持，显示出政策力度超预期。央行在预期管理工具上的创新，为未来政策调控提供了更多灵活性。尽管稳增长和稳楼市效果短期内可能有限，但稳股市和提振市场信心作用显著，有助于改善负反馈循环，为经济复苏奠定基础。未来财政政策或将跟进，以进一步激活需求，推动形成以居民财富增长为核心的内循环新机制。