安德利-605198.SH-全球浓缩果汁龙头企业，新产品、市场双拓展带来新机遇-20240328-国盛证券-12页_554kb

安德利公司报告分析与总结

1. 行业概况

全球浓缩苹果汁市场呈现需求刚性增长的趋势。发达国家需求稳定，而新兴市场（特别是中国）作为主要供应国的地位显著。自2022年减产后，2023年全球浓缩苹果汁出口量下降；随着产量恢复，2024年有望实现大幅增长。

2. 安德利公司概况

安德利是全球主要浓缩果汁加工企业之一，拥有8个加工基地和18条生产线，以出口为主（2023年海外收入占比62.89%）。其主要客户包括百事、可口可乐等国际知名企业。

3. 成长动力

安德利的增长主要来自三大因素：市占率提升（竞争对手经营不善）、新产品拓展（如NFC果汁、山楂汁等高附加值产品）、管理机制优化带来的盈利能力提升。毛利率更高，期间费用率显著低于同行。

4. 财务预测

预计2024-2026年归母净利润分别为281亿、314亿、346亿元，对应PE分别为37X、33X、30X。收入预计快速增长，2024年增长率达400%。

5. 投资建议

首次覆盖给予“增持”评级，公司估值与可比公司平均水平相当。

6. 风险提示

浓缩苹果汁出口量不及预期、新产品发展不及预期、原材料价格波动风险。