> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 浙商互联网 | AI Infra研究专题1：溯源中美云厂盈利差，AI时代共迎新机遇总结 ## 核心内容概览 本报告分析了中美云厂商在盈利差异方面的核心原因，并展望了AI时代下云厂商的发展机遇与趋势。报告指出，中美云厂商盈利差距主要源于产业链价值、规模效应及商业模式的差异，但随着AI技术的发展，这些差距将逐步缩小，云厂商有望在GPU云时代实现利润提升与商业模式创新。 ## 主要观点 1. **盈利差异来源** - 产业链价值差异：北美云厂商自建全球骨干网，网络传输层价值被纳入云业务，而国内云厂商需租用运营商带宽，导致成本较高。 - 规模差异：美国云厂商起步早，已进入规模经济阶段，采购成本低、研发投入高、资源利用率强。 - 商业模式差异：美国企业更倾向于公有云部署，付费意愿强；中国企业尤其是国央企受合规限制偏好私有云，中小企业付费意愿较弱。 2. **未来展望** - **GPU云时代利润天花板提升**：随着AI芯片的广泛应用，云厂商产业链价值将提升，利润率有望提高。 - **中美云厂商差距缩小**：AI驱动下，云厂商将向价值链上游（AI芯片）和下游（MaaS与Agent）延伸，商业模式趋同。 - **大模型推动云业务转型**：大模型更适合公有云部署，中美云厂商在商业模式上将更加一致。 3. **投资建议** - 重点推荐：阿里巴巴 - 建议关注：亚马逊、微软、谷歌等国际云厂商 - 投资逻辑：云厂商将从资源供给转向“算力基础设施、模型服务和企业AI平台”的综合竞争，提升单位资源价值与盈利空间。 ## 关键信息 ### 一、产业链价值差异 - **北美云厂商**：自建全球骨干网，网络传输层价值被纳入云业务，平均OPM（运营利润率）达15%。 - **国内云厂商**：需租用运营商带宽，带宽费是重要成本项之一，缺乏自主网络建设能力。 ### 二、规模效应差异 - **美国云厂商**：具备规模经济优势，采购成本低、研发投入高、资源利用率强。 - **国内云厂商**：随着AI需求增长和出海战略推进，有望进入规模经济收获期。 ### 三、商业模式差异 - **全球IT支出**：2024年全球IT支出达5.04万亿美元，占GDP 4.5%；中国IT支出近2.7万亿元，占GDP 2.0%。 - **公有云与私有云**：美国企业偏好公有云，付费意愿强；中国企业受合规影响，偏好私有云，但付费意愿较低。 ### 四、AI时代趋势 - **算力基础设施升级**：GPU云时代将推动云厂商向AI芯片、模型服务和企业应用拓展。 - **商业模式融合**：大模型推动公有云部署，中美云厂商商业模式趋同。 ## 风险提示 - 产业竞争加剧 - AI商业化落地不及预期 - 监管政策约束 - 技术变革替代 ## 报告信息 - **报告名称**：《AI Infra研究专题1：溯源中美云厂盈利差，AI时代共迎新机遇》 - **发布日期**：2026年7月27日 - **作者**：徐紫薇 - **职位**：浙商证券互联网首席分析师 - **研究经验**：11年TMT及汽车行业卖方与买方研究复合经验 ## 其他说明 - 本报告为浙商证券研究所发布的高质量研究报告，仅面向专业投资者。 - 报告内容为转发浙商证券已发布报告的部分观点，完整内容请参见原报告。 - 未经授权，不得以任何形式转载、复制或引用本报告内容。 ```