20170328-东北证券-启停系统深度报告_油耗系列报告之二_油耗标准收紧_启停借势起航_20页_1mb

启停系统深度报告总结

核心内容

启停系统作为降低汽车怠速燃油消耗和尾气排放的节能技术，随着国家油耗标准的收紧，逐渐成为汽车行业的重点发展方向。其主要优势在于技术适应性强、成本较低，且节油率可达5%-15%。启停系统无需改变动力总成，只需更换启动机、启动电池和电控系统即可实现装配，因此具备广泛的市场适用性。

主要观点

• 油耗与排放问题凸显：怠速工况下，汽车的燃油消耗和尾气排放成为两大主要问题，尤其是在城市拥堵的情况下，怠速时间占比高达24.26%，对节能减排构成巨大挑战。
• 启停系统成为主流节油技术：在国内外市场中，启停系统因其性价比高、技术适应性强，逐渐成为节油技术的首选，预计在2020年国内装配率将达70%。
• 国际经验可借鉴：欧盟启停系统装配率从2012年的17%快速提升至2015年的68%，远高于美国的20%。中国与欧盟在油耗测试方式、乘用车结构和油耗目标值上高度相似，有望成为启停系统的下一个增长市场。
• 国内启停市场前景广阔：随着2016年第四阶段油耗标准的实施，国内启停系统装配率有望在2020年达到70%，市场价值预计达百亿级。

关键信息

• 技术分类与性能对比：启停系统分为分离式、直接式和集成式三种，其中分离式启停系统技术适应性最强，而增强型启动机因成本低、节油效果好，成为国内市场主流。
• 市场份额预测：2016年国内增强型启停系统市场份额为48%，皮带式为32%。预计到2020年，启停系统装配率将达70%，市场空间巨大。
• 成本与经济性：启停系统成本在1000-3000元之间，消费者需约3年收回成本，因此对消费者经济性不显著，但对车企而言是实现油耗达标的重要手段。
• 国内车型结构：我国乘用车市场以A级车为主，占比84%，与欧盟市场结构相似，有利于启停系统的普及。
• 推荐标的：郑煤机：郑煤机是煤炭综采液压支架行业的龙头，2016年通过收购亚新科6家子公司，切入汽车零部件市场，其中亚新科电机是国内启停电机绝对龙头，受益于启停系统市场增长，有望在大众和标致雪铁龙两大客户端实现百亿收入。

技术与市场发展

• 分离式启停系统：使用增强型启动机，成本低、节油效果好，但启动不够平顺。使用皮带式启动机则启动更平顺，但成本更高，维护成本也更高。
• 直接启停系统：由马自达研发，启动速度快，但推广受限，需与特定发动机配套。
• 集成式启停系统：多用于中度混合车型，成本高，且对动力总成改动较大，适用性相对较弱。
• 国际对比：欧盟启停系统装配率远高于美国，主要得益于更高的怠速时间占比和更严格的油耗标准。美国虽有政策支持，但装配率仍较低。

企业与市场趋势

• 启停系统装配趋势：国内启停系统装配率从2015年的10%预计在2020年提升至70%，成为新车标配。
• 市场增长潜力：预计2020年国内启停系统装配量达2000万套，市场价值达百亿级别。
• 企业布局：郑煤机通过收购亚新科6家子公司，布局汽车零部件市场，其中亚新科电机在启停系统中占据重要地位。

投资建议

• 推荐标的：郑煤机，其在煤炭机械行业具备龙头地位，且通过收购亚新科切入启停系统市场，未来增长潜力巨大。
• 投资评级：郑煤机被给予“买入”评级，其他如华友钴业、智慧能源、石大胜华、天际股份等也被给予“增持”评级。

总结

启停系统作为降低油耗和排放的重要技术，在国内外市场均展现出强劲的增长势头。随着中国油耗标准的收紧和市场结构的优化，启停系统有望成为新车标配，带来百亿市场空间。郑煤机作为传统煤机龙头，通过收购亚新科切入启停电机市场，具备显著的协同效应和市场潜力，是当前投资的优选标的。