20170328-东北证券-启停系统深度报告：油耗系列报告之二：油耗标准收紧，启停借势起航_21页_1mb

文档内容总结

核心内容

本报告主要围绕启停系统在汽车节能领域的应用及市场前景，分析了国内外启停系统的发展现状及趋势，并重点推荐了郑煤机作为投资标的。

主要观点

• 启停系统的重要性：随着国家对油耗标准的收紧，启停系统成为汽车节能减排的重要技术手段，节油率可达5%-15%。
• 增强型启停系统：成本较低、技术适应性强，预计将成为国内启停系统的主流。
• 国际比较：欧盟启停系统装配率增长迅速，而美国因测试方式不同，启停系统普及率相对较低。
• 国内前景：国内启停市场有望成为汽车新标配，装配率预计从2016年的10%增长至2020年的70%。
• 郑煤机作为推荐标的：郑煤机在煤机行业占据龙头地位，通过收购亚新科进入汽车零部件领域，具备较大的增长潜力。

关键信息

启停系统概述

• 工作原理：启停系统可在汽车怠速时自动熄火，行驶时自动重启，减少燃油消耗和尾气排放。
• 节油效果：根据工信部测试，启停系统可使燃油消耗降低5%-15%。
• 成本：一套启停系统成本约在1000-3000元之间，相比其他节能技术，具有较高的性价比。

国内启停市场发展

• 市场结构：国内乘用车市场以A级车为主，占比84%，与欧盟市场结构相似。
• 油耗测试标准：国内采用NEDC测试标准，怠速时间占比24%，与欧盟接近。
• 装配率预测：预计2020年国内启停系统装配率将达70%，市场价值达百亿级。

国际市场对比

• 欧盟市场：启停系统装配率从2012年的不足17%跃升至2015年的68%，增速远超涡轮增压等技术。
• 美国市场：因油耗测试方式不同，启停系统普及率较低，但随着政策变化，装配率有望提升。

技术对比

启停系统对消费者经济性

• 成本回收周期：消费者需约3年时间才能收回启停系统的成本。
• 节油效果：市区路况下，1.6L排量轿车年节约油费约877元。

郑煤机分析

• 行业地位：国内煤炭综采液压支架行业绝对龙头，市场占有率提升至30%。
• 财务状况：2016年经营现金流扭亏为盈，应收账款减少，利润弹性大。
• 收购亚新科：通过收购6家子公司，布局汽车零部件市场，其中亚新科电机是国内启停电机龙头。
• 市场潜力：启停电机业务预计在大众和标致雪铁龙两大客户端收入有望达百亿级。

结构清晰总结

1. 启停系统概述

• 功能：在怠速工况下自动熄火，减少燃油消耗和尾气排放。
• 节油效果：节油率可达5%-15%。
• 成本：约1000-3000元。
• 技术适应性：无需改变动力总成，适应性强。

2. 国内启停市场发展

• 市场结构：以A级车为主，占比84%。
• 油耗测试：采用NEDC标准，怠速时间占比24%。
• 装配率预测：预计2020年装配率达70%，市场价值达百亿级。

3. 国际市场对比

• 欧盟市场：装配率从2012年的17%提升至2015年的68%，增长迅速。
• 美国市场：因测试方式不同，装配率较低，但有望提升。
• 技术路径：欧美市场采用技术迭代升级的方式，启停系统逐渐成为标配。

4. 技术对比

• 皮带式启动机：启动平顺，但成本较高。
• 增强型启动机：成本低，性价比高，市场占有率48%。
• 直接启停系统：启动快，但成本高且推广受限。
• 集成式启停系统：成本高，对动力总成改动大，市场占有率20%。

5. 郑煤机分析

• 行业地位：国内煤机行业龙头，市场占有率提升至30%。
• 财务状况：现金流扭亏为盈，应收账款减少，利润弹性大。
• 收购亚新科：进入汽车零部件市场，其中电机业务前景广阔。
• 市场潜力：启停电机业务预计在大众和标致雪铁龙两大客户端收入达百亿级。

推荐标的

• 郑煤机：具备良好的财务状况和市场前景，推荐买入。

投资评级