20260103-浙商证券-债市策略思考_元旦假期资产表现与要闻汇总_9页_542kb

债券市场专题研究总结

核心内容概览

本报告围绕2026年元旦假期期间及2025年全年大类资产表现，结合相关市场要闻，分析债券市场当前形势与策略建议。

主要观点

• 元旦期间资产表现：权益市场分化，港股表现突出；有色金属（尤其是白银）强势上涨；债券市场承压，海外债券收益率回升；外汇市场波动较小。
• 2025年全年资产表现：贵金属（尤其是白银）领涨，权益市场（特别是A股）迎来价值重估的慢牛行情；AI科技革命推动科技股表现亮眼；债市整体低位震荡。
• 债市策略思考：权益市场春季躁动行情可能提前启动，股强债弱的资产比价逻辑仍成立；基金销售新规落地后，债基赎回费率放宽，短期或存在阶段性交易机会；趋势性做多配置机会仍需等待。

关键信息

1. 大类资产表现

• 权益市场：港股领涨全球，美欧主要股指表现平淡。
• 商品市场：白银延续上涨动能，铜、铝和黄金小幅上涨。
• 债券市场：海外债券收益率回升，欧洲国债反弹明显；中债全年低位震荡。
• 外汇市场：离岸人民币与美元小幅升值，波动有限。

2. 2025年全年资产表现分析

• 贵金属：
  • 黄金：因地缘冲突加剧与美元信用弱化，全年涨幅显著。
  • 白银：涨幅高达142%，由避险需求、投机与工业需求共同推动。
• 权益市场：
  • A股：科技主线明确，资金持续流入，形成慢牛行情。
  • 欧美日股：表现相对平淡。
• 债市：
  • 2025年债市整体低位震荡，利率单边下行趋势接近尾声。
  • 后续震荡格局短期内或不会改变，波段操作难度较大，票息策略或为配置重点。

3. 元旦假期重要要闻汇总

• 基金销售新规落地：
  • 自2026年1月1日起实施，个人与机构投资者赎回费率有所放宽。
  • 可能缓解投资者对债基流动性下滑的担忧。
• 房地产政策：
  • 《求是》杂志刊登文章，提出改善和稳定房地产市场预期的政策方向。
  • 强调供给管理与制度升级，政策效果取决于地方执行力度与居民需求改善。
• 以旧换新消费数据：
  • 2025年以旧换新相关商品销售额超2.6万亿元，惠及超3.6亿人次。
  • 消费回暖成为2026年经济工作的重点。
• 欧元区PMI数据：
  • 12月制造业PMI下滑至48.8%，创2025年4月以来新低，反映经济动能乏力。
• 特朗普关税政策：
  • 将家具与橱柜等产品的关税上调延后至2027年，为中国出口企业争取缓冲期。

风险提示

• 宏观经济政策：可能出现超预期边际变化，影响资产定价逻辑。
• 地缘政治风险：可能引发资产价格大幅波动。

投资评级说明

• 利率债：根据报告日后3个月内净价涨跌幅，分为增持、中性、减持。
• 信用债：根据报告日后3个月内净价涨跌幅，分为增持、中性、减持。
• 可转债：根据报告日后3个月内转债价格相对于中证转债指数涨跌幅，分为增持、中性、减持。

债券投资建议

• 短期交易机会：基金销售新规落地，债基赎回费率放宽，叠加债市超跌，存在阶段性交易机会。
• 趋势性配置：当前仍处于左侧位置，需保持耐心等待趋势性做多机会。

机构信息

• 浙商证券研究所：
  • 上海总部地址：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层
  • 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层
  • 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层
  • 邮政编码：200127
  • 联系电话：(8621)80108518
  • 传真：(8621) 80106010
  • 官网：https://www.stocke.com.cn

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