20250620-东吴证券-锡振转债_汽车车身结构件制造主力军_13页_487kb

锡振转债分析与总结

1. 基本信息

• 发行规模：5.20亿元，净用于廊坊振华全京申汽车零部件项目。
• 存续期：6年（2025年6月18日至2031年6月17日）。
• 评级AAA-：主体/债项评级AA-/AA-。
• 条款：
  • 下修条款：15/30，85%。
  • 赎回条款：15/30，130%。
  • 回售条款：30，70%。
• 债性与股性：
  • 纯债价值：117.80元，YTM 2.81%。
  • 转换平价：101.78元，平价溢价率-1.75%。
  • 稀释率：总股本6.11%，流通盘7.07%。

2. 正股基本面

• 主营业务：汽车冲压零部件、分拼总成、模具及选择性精密电镀业务。
• 财务表现：
  • 2019-2024年复合增速：营收10.23%，净利润27.23%。
  • 2024年归母净利润3.78亿元，同比增长36.30%。
  • 毛利率稳定在25%以上，净利率显著高于行业均值。
• 客户合作：与上汽集团、特斯拉、理想汽车等知名车企合作，2023年并购无锡开祥拓展电镀业务。

3. 投资建议

• 估值与定价：
  • 上市首日价格预计区间123.58元至137.42元，转股溢价率预计30%。
  • 对比可比标的及实证模型，债底保护良好，评级和规模吸引力强。
• 申购建议：
  • 原股东优先配售比例预计70.89%，网上中签率0.0018%，建议积极申购。

4. 风险提示

• 转债风险：申购上市阶段正股波动风险、违约风险、转股溢价率主动压缩风险。
• 宏观经济风险：行业政策及技术变动带来的不确定性。