> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 港股18A医药IPO与跨境境外投融资总结 ## 核心内容概览 港股18A制度为未有收入的生物科技公司提供了上市途径，已成为中国生物医药企业境外上市的重要选择。截至2026年6月23日，已有91家18A公司成功上市，总市值达1,505亿美元，占港股医药总市值的31%。2026年以来，共有12家医药公司赴港上市，其中8家依据18A规章，破发率为17%，首日涨幅超100%的占比达42%。 ## 主要观点 ### 1. 18A制度优势 - **允许未盈利公司上市**：为高投入、长周期的新药研发企业提供了上市机会，解决“钱荒”问题。 - **审核周期短**：2025年审核周期已缩短至12个月左右，效率显著提升。 - **国际化程度高**：外资占比高，估值接轨全球，吸引全球长期机构投资者。 - **包容性强**：支持VIE架构、同股不同权及二次上市，适应不同企业需求。 ### 2. 港股医药市场表现 - **市场回暖**：2025年至今港股医药IPO首日均涨62%，市场信心恢复。 - **融资能力强**：2026年以来港股医药首次募资总额和IPO数量均占2025年的44%。 - **赛道丰富**：涵盖创新药、手术机器人、医疗服务等多个前沿领域。 ### 3. 跨境投融资崛起 - **合作出海为主流**：2025年中国创新药合作出海交易达158笔，金额1357亿美元，占全球交易规模的49%。 - **NewCo模式发展**：作为多元化出海路径之一，逐渐成为企业出海的选择。 - **AI制药受关注**：人工智能与生物科技融合加速，成为资本重点布局方向。 ### 4. 供给端充沛 - **排队企业众多**：截至2026年6月23日，共有85家医药公司排队赴港上市，其中47%依据18A规章。 - **制药企业为主**：58%为制药企业，18%为医疗器械企业，显示市场对制药行业的持续关注。 ## 关键信息 ### 港股医药IPO数量与募资总额 - 2026年以来，港股医药IPO数量和募资总额均占2025年的44%。 - 首日破发率17%，低于非港股医药市场（12%）。 - 2026年至今港股医药上市首日涨幅超100%的公司占比达42%。 ### 首日表现 - **剂泰科技-P**：首日上涨127%。 - **丹诺医药-B**：首日上涨179%，为涨幅最高。 - **迈威生物-B**：首日仅上涨0.58%，表现相对平淡。 ### 一级市场融资情况 - **2026Q1融资增长显著**：发生410起投融资事件，融资金额354.6亿元，同比上涨50.5%。 - **创新药融资增长**：融资金额TOP20项目中65%布局在创新药领域。 - **全球创新药市场**：2026Q1融资总额同比增长19%，中国创新药市场呈现量价齐升趋势。 ### 18A制度发展阶段 - **起步期（2018-2021）**：共48家18A公司上市，平均募资24亿港元，首日均涨16%。 - **摸索期（2022-2024）**：共19家18A公司上市，平均募资5亿港元，首日均涨5%。 - **狂热期（2025至今）**：共24家18A公司上市，平均募资10亿港元，首日均涨62%。 ### 跨境出海模式 - **自主出海**：需独立建设国际化团队，完成临床和商业化，现阶段较少。 - **合作出海**：主要为授权、共同开发、NewCo模式，依赖合作伙伴，目前为主流。 - **案例**： - **百济神州**：泽布替尼为自主出海代表。 - **三生制药**：与强生达成SSGJ-707授权协议。 - **信达生物**：与武田共同开发IBI363。 - **康诺亚**：与Ouro达成NewCo合作。 ## 未来展望与战略建议 - **港股持续为首选上市地**：制度包容性高、融资效率强，是创新药企首选。 - **AI制药加速发展**：AI与生物科技融合成为趋势，推动新药研发效率。 - **跨境投融资生态成熟**：合作出海模式为主流，NewCo等多元模式逐渐发展。 - **建议关注**： - **18A制度红利**：利用制度优势加速企业国际化进程。 - **AI制药赛道**：把握AI技术在药物研发中的应用。 - **创新药出海机会**：关注小分子、ADC、双/多特异性抗体等核心赛道。 ## 风险提示 - **产品研发不及预期**：可能影响企业上市后表现。 - **商业化不及预期**：企业产品未能有效推广，影响收入。 - **市场波动风险**：港股市场受全球经济环境影响较大。 - **突发事件风险**：如疫情、政策变化等可能影响企业运营。 - **地缘政治风险**：国际关系变化可能影响跨境合作。 - **政策风险**：监管政策调整可能影响企业合规性。 ## 结论 港股18A制度为生物医药企业提供了独特的融资与上市机会，成为连接中国创新与全球市场的枢纽。随着制度不断完善、市场回暖和跨境投融资模式的成熟，港股将继续是中国生物医药企业境外上市的首选地。企业应抓住18A制度红利，积极布局AI制药、创新药出海等核心赛道，以实现全球化发展。