20260626-国投证券_香港_-港股18A医药IPO与跨境境外投融资_26页_1mb

港股18A医药IPO与跨境境外投融资总结

核心内容概览

港股18A制度为未有收入的生物科技公司提供了上市途径，已成为中国生物医药企业境外上市的重要选择。截至2026年6月23日，已有91家18A公司成功上市，总市值达1,505亿美元，占港股医药总市值的31%。2026年以来，共有12家医药公司赴港上市，其中8家依据18A规章，破发率为17%，首日涨幅超100%的占比达42%。

主要观点

1. 18A制度优势

• 允许未盈利公司上市：为高投入、长周期的新药研发企业提供了上市机会，解决“钱荒”问题。
• 审核周期短：2025年审核周期已缩短至12个月左右，效率显著提升。
• 国际化程度高：外资占比高，估值接轨全球，吸引全球长期机构投资者。
• 包容性强：支持VIE架构、同股不同权及二次上市，适应不同企业需求。

2. 港股医药市场表现

• 市场回暖：2025年至今港股医药IPO首日均涨62%，市场信心恢复。
• 融资能力强：2026年以来港股医药首次募资总额和IPO数量均占2025年的44%。
• 赛道丰富：涵盖创新药、手术机器人、医疗服务等多个前沿领域。

3. 跨境投融资崛起

• 合作出海为主流：2025年中国创新药合作出海交易达158笔，金额1357亿美元，占全球交易规模的49%。
• NewCo模式发展：作为多元化出海路径之一，逐渐成为企业出海的选择。
• AI制药受关注：人工智能与生物科技融合加速，成为资本重点布局方向。

4. 供给端充沛

• 排队企业众多：截至2026年6月23日，共有85家医药公司排队赴港上市，其中47%依据18A规章。
• 制药企业为主：58%为制药企业，18%为医疗器械企业，显示市场对制药行业的持续关注。

关键信息

港股医药IPO数量与募资总额

• 2026年以来，港股医药IPO数量和募资总额均占2025年的44%。
• 首日破发率17%，低于非港股医药市场（12%）。
• 2026年至今港股医药上市首日涨幅超100%的公司占比达42%。

首日表现

• 剂泰科技-P：首日上涨127%。
• 丹诺医药-B：首日上涨179%，为涨幅最高。
• 迈威生物-B：首日仅上涨0.58%，表现相对平淡。

一级市场融资情况

• 2026Q1融资增长显著：发生410起投融资事件，融资金额354.6亿元，同比上涨50.5%。
• 创新药融资增长：融资金额TOP20项目中65%布局在创新药领域。
• 全球创新药市场：2026Q1融资总额同比增长19%，中国创新药市场呈现量价齐升趋势。

18A制度发展阶段

• 起步期（2018-2021）：共48家18A公司上市，平均募资24亿港元，首日均涨16%。
• 摸索期（2022-2024）：共19家18A公司上市，平均募资5亿港元，首日均涨5%。
• 狂热期（2025至今）：共24家18A公司上市，平均募资10亿港元，首日均涨62%。

跨境出海模式

• 自主出海：需独立建设国际化团队，完成临床和商业化，现阶段较少。
• 合作出海：主要为授权、共同开发、NewCo模式，依赖合作伙伴，目前为主流。
• 案例：
  • 百济神州：泽布替尼为自主出海代表。
  • 三生制药：与强生达成SSGJ-707授权协议。
  • 信达生物：与武田共同开发IBI363。
  • 康诺亚：与Ouro达成NewCo合作。

未来展望与战略建议

• 港股持续为首选上市地：制度包容性高、融资效率强，是创新药企首选。
• AI制药加速发展：AI与生物科技融合成为趋势，推动新药研发效率。
• 跨境投融资生态成熟：合作出海模式为主流，NewCo等多元模式逐渐发展。
• 建议关注：
  • 18A制度红利：利用制度优势加速企业国际化进程。
  • AI制药赛道：把握AI技术在药物研发中的应用。
  • 创新药出海机会：关注小分子、ADC、双/多特异性抗体等核心赛道。

风险提示

• 产品研发不及预期：可能影响企业上市后表现。
• 商业化不及预期：企业产品未能有效推广，影响收入。
• 市场波动风险：港股市场受全球经济环境影响较大。
• 突发事件风险：如疫情、政策变化等可能影响企业运营。
• 地缘政治风险：国际关系变化可能影响跨境合作。
• 政策风险：监管政策调整可能影响企业合规性。

结论

港股18A制度为生物医药企业提供了独特的融资与上市机会，成为连接中国创新与全球市场的枢纽。随着制度不断完善、市场回暖和跨境投融资模式的成熟，港股将继续是中国生物医药企业境外上市的首选地。企业应抓住18A制度红利，积极布局AI制药、创新药出海等核心赛道，以实现全球化发展。