20231102-招银国际-以人为本_构建直达居民部门的政策工具_8页_1mb

报告总结

一、三季度经济表现

三季度中国经济增长超预期，季调环比增长13%，消费是主要驱动力。服务消费补偿性释放后，最终消费贡献高达948%。但实际消费受可支配收入修复不足影响，全年消费回升至疫前水平的可能性较低。

二、提振消费的政策建议

当前低利率环境下，货币政策空间有限，财政政策成为主要工具。建议政策重心转向居民部门，构建直达居民的转移支付工具箱，包括以下三类政策：

1. 居民收入类：减税、退税、消费券、现金补贴等；
2. 消费成本类：家电下乡、减免车辆购置税等；
3. 储蓄类：优化住房公积金和医保账户提取机制。

研究指出，定向居民的“乘数”作用强于企业，且发达国家财政刺激中作用于居民的举措已取得显著成效。

三、余额资金利用潜力

公积金和社保基金中存在大量冗余资金，应通过放宽提取限制等方式激活，从而增加居民现金流与消费动力。

四、长期结构性挑战

中国居民消费占GDP比重长期偏低，储蓄率高企，这一结构难以持续。未来必须通过扩大对家庭的转移支付、降低居民储蓄率，以构建可持续内需增长模式。

五、政策优先级调整

财政政策应从企业部门转向居民部门，重构居民转移支付工具箱，以推动消费回升。这既是短期问题，更是中国未来经济可持续发展的长期问题。