> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观广发研究总结 ## 核心内容概述 本报告《广发宏观：3月经济初窥》基于高频数据，分析了2026年3月中国宏观经济运行情况，涵盖电力、工业、房地产、消费、港口物流及大宗商品等多个领域。报告指出，3月经济环比显示正常复工迹象，但受春节分布影响，同比数据可能弱于1-2月。上游价格指数仍呈上行趋势，表明名义增长优于实际增长。 ## 主要观点 ### 电力行业 - **发电量**：3月累计发电量同比下降4.5%，本年累计同比下降0.3%。 - **供热量**：3月累计供热量同比增长9.6%，本年累计同比增长3.2%。 - **耗煤量**：3月累计耗煤量同比下降3.1%，本年累计同比下降1.3%。 - **库存情况**：煤炭库存高于去年同期89万吨，库存可用天数增加4.7天。 - **供暖结束**：北方供暖预计在3月中旬结束，民用电需求回落，清洁能源出力增强，市场需求进入淡季。 ### 工业生产 - **高炉开工率**：3月第二周全国247家高炉开工率78.0%，环比下降2.0%，同比下降3.0%。 - **焦化企业**：开工率64.9%，环比和同比分别上升1.4%和1.6%。 - **PVC开工率**：81.2%，环比和同比分别上升0.8%和1.1%。 - **苯乙烯开工率**：73.0%，环比上升1.2%，同比下降2.0%。 - **纺织行业**：涤纶长丝江浙织机开工率46.8%，环比上升27.9%，同比下降14.8%。 - **汽车轮胎**：半钢胎开工率75.9%，同比下降7.1%；全钢胎开工率68.1%，同比下降0.7%。 ### 钢铁行业 - **粗钢产量**：3月10日重点企业粗钢日均产量201.1万吨，环比上升0.5%，同比下降6.1%。 - **螺纹钢产量**：3月13日录得184.3万吨/日，环比上升5.1%，同比下降17.9%。 - **热轧卷板产量**：298.1万吨/日，环比下降3.5%，同比下降6.8%。 - **趋势分析**：2021年后粗钢产量中枢震荡下行，3月同比降幅收窄。 ### 房地产市场 - **商品房销售**：3月1日-16日，30大中城市日均成交同比-9.8%，较2月-28.0%有所收窄。 - **城市分化**：一、二、三线城市销售同比分别为-15.9%、-3.2%、-14.0%。 - **二手房市场**：78城中介认购同比23.6%，70城来访同比3.2%。 ### 消费与出行 - **地铁客运量**：3月15日全国十大城市日均6339万人次，环比上升23.1%，同比微升0.02%。 - **国内航班**：日均13671架次，环比下降8.0%，同比上升10.9%。 - **国际航班**：日均1764架次，环比下降9.8%，同比上升6.1%。 - **出行半径**：与居民生活半径及社交距离相关，影响消费和服务业表现。 ### 光伏行业 - **经理人指数（SMI）**：3月均值133.0，环比上升2.2%，同比上升20.8%。 - **分项表现**：下游电站分项上升4.0%，中上游制造业分项上升0.4%。 - **指数变化**：申万光伏设备指数回升2.4%。 ### 大宗商品价格 - **BPI指数**：3月14日录得1055点，环比上升11.3%。 - **能源板块**：Brent原油、煅后焦、WTI原油涨幅靠前。 - **化工板块**：正丙醇、DMF、PX涨幅显著。 - **工业品**：焦煤、玻璃价格涨幅靠前，水泥价格指数回升。 - **新兴制造业**：碳酸锂、六氟磷酸锂、多晶硅价格均环比下降。 - **食品价格**：猪肉、蔬菜价格环比下跌，非食品项价格总体稳定。 ## 关键信息汇总 ### 经济复苏情况 - 3月经济环比显示正常复工，但同比数据受春节错位影响可能偏弱。 - 上游价格指数持续上涨，名义增长优于实际增长。 ### 行业动态 - **电力行业**：供暖结束，市场需求进入淡季。 - **钢铁行业**：粗钢产量降幅收窄，螺纹钢、热轧卷板产量波动。 - **房地产**：销售同比降幅收窄，二手房市场有所回暖。 - **光伏行业**：经理人指数回升，下游需求较强。 - **消费与出行**：居民生活半径符合季节性特征，地铁、航班数据反映出行活跃度。 ### 大宗商品走势 - **能源**：Brent原油、WTI原油、煅后焦价格显著上涨。 - **化工**：正丙醇、DMF、PX价格涨幅较大。 - **工业品**：焦煤、玻璃价格回升，水泥价格指数上升。 - **新兴制造业**：价格承压，碳酸锂、六氟磷酸锂、多晶硅价格下降。 - **食品价格**：猪肉、蔬菜价格回落，非食品项价格保持稳定。 ## 风险提示 - **宏观经济**：国内经济下行压力可能超预期。 - **政策变化**：稳增长政策力度可能超预期。 - **地产市场**：房地产下行风险需警惕。 - **海外因素**：货币政策、经济下行对出口影响可能超预期。 - **大宗商品波动**：价格波动可能影响企业利润。 - **地缘政治**：全球地缘政治风险可能对市场造成冲击。 ## 报告信息 - **报告标题**：《广发宏观：3月经济初窥》 - **发布日期**：2026-03-17 - **作者**：郭磊、贺骁束 - **机构**：广发证券发展研究中心