20260318-广发证券-广发宏观_|_3月经济初窥_9页_776kb

宏观广发研究总结

核心内容概述

本报告《广发宏观：3月经济初窥》基于高频数据，分析了2026年3月中国宏观经济运行情况，涵盖电力、工业、房地产、消费、港口物流及大宗商品等多个领域。报告指出，3月经济环比显示正常复工迹象，但受春节分布影响，同比数据可能弱于1-2月。上游价格指数仍呈上行趋势，表明名义增长优于实际增长。

主要观点

电力行业

• 发电量：3月累计发电量同比下降4.5%，本年累计同比下降0.3%。
• 供热量：3月累计供热量同比增长9.6%，本年累计同比增长3.2%。
• 耗煤量：3月累计耗煤量同比下降3.1%，本年累计同比下降1.3%。
• 库存情况：煤炭库存高于去年同期89万吨，库存可用天数增加4.7天。
• 供暖结束：北方供暖预计在3月中旬结束，民用电需求回落，清洁能源出力增强，市场需求进入淡季。

工业生产

• 高炉开工率：3月第二周全国247家高炉开工率78.0%，环比下降2.0%，同比下降3.0%。
• 焦化企业：开工率64.9%，环比和同比分别上升1.4%和1.6%。
• PVC开工率：81.2%，环比和同比分别上升0.8%和1.1%。
• 苯乙烯开工率：73.0%，环比上升1.2%，同比下降2.0%。
• 纺织行业：涤纶长丝江浙织机开工率46.8%，环比上升27.9%，同比下降14.8%。
• 汽车轮胎：半钢胎开工率75.9%，同比下降7.1%；全钢胎开工率68.1%，同比下降0.7%。

钢铁行业

• 粗钢产量：3月10日重点企业粗钢日均产量201.1万吨，环比上升0.5%，同比下降6.1%。
• 螺纹钢产量：3月13日录得184.3万吨/日，环比上升5.1%，同比下降17.9%。
• 热轧卷板产量：298.1万吨/日，环比下降3.5%，同比下降6.8%。
• 趋势分析：2021年后粗钢产量中枢震荡下行，3月同比降幅收窄。

房地产市场

• 商品房销售：3月1日-16日，30大中城市日均成交同比-9.8%，较2月-28.0%有所收窄。
• 城市分化：一、二、三线城市销售同比分别为-15.9%、-3.2%、-14.0%。
• 二手房市场：78城中介认购同比23.6%，70城来访同比3.2%。

消费与出行

• 地铁客运量：3月15日全国十大城市日均6339万人次，环比上升23.1%，同比微升0.02%。
• 国内航班：日均13671架次，环比下降8.0%，同比上升10.9%。
• 国际航班：日均1764架次，环比下降9.8%，同比上升6.1%。
• 出行半径：与居民生活半径及社交距离相关，影响消费和服务业表现。

光伏行业

• 经理人指数（SMI）：3月均值133.0，环比上升2.2%，同比上升20.8%。
• 分项表现：下游电站分项上升4.0%，中上游制造业分项上升0.4%。
• 指数变化：申万光伏设备指数回升2.4%。

大宗商品价格

• BPI指数：3月14日录得1055点，环比上升11.3%。
• 能源板块：Brent原油、煅后焦、WTI原油涨幅靠前。
• 化工板块：正丙醇、DMF、PX涨幅显著。
• 工业品：焦煤、玻璃价格涨幅靠前，水泥价格指数回升。
• 新兴制造业：碳酸锂、六氟磷酸锂、多晶硅价格均环比下降。
• 食品价格：猪肉、蔬菜价格环比下跌，非食品项价格总体稳定。

关键信息汇总

经济复苏情况

• 3月经济环比显示正常复工，但同比数据受春节错位影响可能偏弱。
• 上游价格指数持续上涨，名义增长优于实际增长。

行业动态

• 电力行业：供暖结束，市场需求进入淡季。
• 钢铁行业：粗钢产量降幅收窄，螺纹钢、热轧卷板产量波动。
• 房地产：销售同比降幅收窄，二手房市场有所回暖。
• 光伏行业：经理人指数回升，下游需求较强。
• 消费与出行：居民生活半径符合季节性特征，地铁、航班数据反映出行活跃度。

大宗商品走势

• 能源：Brent原油、WTI原油、煅后焦价格显著上涨。
• 化工：正丙醇、DMF、PX价格涨幅较大。
• 工业品：焦煤、玻璃价格回升，水泥价格指数上升。
• 新兴制造业：价格承压，碳酸锂、六氟磷酸锂、多晶硅价格下降。
• 食品价格：猪肉、蔬菜价格回落，非食品项价格保持稳定。

风险提示

• 宏观经济：国内经济下行压力可能超预期。
• 政策变化：稳增长政策力度可能超预期。
• 地产市场：房地产下行风险需警惕。
• 海外因素：货币政策、经济下行对出口影响可能超预期。
• 大宗商品波动：价格波动可能影响企业利润。
• 地缘政治：全球地缘政治风险可能对市场造成冲击。

报告信息

• 报告标题：《广发宏观：3月经济初窥》
• 发布日期：2026-03-17
• 作者：郭磊、贺骁束
• 机构：广发证券发展研究中心