20250921-国泰期货-棕榈油_产地累库预期_回调压力逐步消化_豆油_中美贸易情绪反复_区间震荡_7页_976kb

期货研究报告摘要（2025年9月21日更新）

品种概览
• 棕榈油：当前处于产地累库预期消化阶段，基本面驱动初步显现，01合约周跌0.28%；马来西亚9月产量预估在180-185万吨，库存维持在230万吨一线，印尼精炼利润回升可能促使供给边际宽松，但仍需关注库存压力对价格下行动能的影响。产区低库存进入减产期，低位布多棕榈油或成为下半年主旋律。

• 豆油：本周周跌0.10%，中美贸易协商未明确大豆采购进展，美豆油维持50-52美分/磅支撑；国内豆油依赖美豆进口节奏及政策谈判结果，短期震荡为主。

关键因素分析
• 棕榈油

• 大宗需求：欧盟棕榈油进口下降40万吨，但中国需求未能显著提振；印度毛豆油进口利润走强，挤压棕榈油进口空间。
• 产地动态：马来西亚9月出口量环比增8.7%，但印度采购放缓；印尼库存低位支撑下，精炼利润恢复缓解前期去库压力。
• 技术面：棕榈油基差贴水加深，短期回调至9000元/吨平台可能性增加，但需等待宏观情绪及四季度去库矛盾的进一步积累。

• 豆油

• 大宗关系：豆棕价差维持偏弱，价格弹性受美豆/棕榈油价差结构主导；美豆贴水深度有限，政策利空未完全出尽，需关注欧盟燃料政策演变。
• 风险点：美豆库存压力与印度采购性价比博弈，南美天气及国内需求节奏对市场情绪影响显著。

展望
• 棕榈油：9月可能提供短期回调窗口，建议关注库存数据变化及印尼出口节奏；四季度若产区库存快速去化，低位布多行情或逐步开启。
• 豆油：短期维持区间震荡，策略上等待中美贸易协议落地及美豆种植数据指引；长期需跟踪南美播种及政策执行进展。