20160128-东海证券-2016年宏观策略报告_守住风险门户_等待更好机会_29页_3mb

2016年宏观策略报告总结：守住风险门户，等待更好机会

核心内容概述

本报告分析了2016年宏观经济、大类资产及定增投资的走势与策略。总体来看，2016年宏观经济面临较大下行压力，大类资产市场呈现震荡格局，而定增投资则以结构性机会为主，强调行业选择与折扣因素的重要性。

主要观点

1. 宏观经济展望

• 2016年宏观经济仍面临较大下行压力，三大需求（投资、出口、消费）增长乏力。
• 2015年A股大牛市带动金融行业高增长，对GDP增速贡献接近1.4%，但2016年金融行业增速预计回落。
• 若2016年金融业对GDP贡献恢复至0.7%左右，将导致GDP增长“缩水”，加剧经济下行压力。
• 供给侧改革是2016年经济工作的重点，短期内可能带来阵痛，如去产能、去库存和去杠杆。
• 2016年出口增速将维持在5%左右，进入新常态，出口对经济增长的拉动作用减弱。
• 制造业投资持续下行，主要受地产投资和基建投资拖累，预计维持个位数增长。
• 消费对GDP贡献率提升，但增速仍受居民收入和预期影响，预计2016年消费增速维持在10.5%左右。
• 物价方面，CPI中枢可能下移至1.5%左右，食品价格受农产品价格下行影响，非食品价格受服务价格上涨推动。

2. 大类资产展望

• 货币市场：利率中枢将下行，但难以回到2005年或2009年的低点，预计2016年7天回购利率目标区间在2.0%左右。
• 债券市场：债牛格局不变，但空间收窄，利率债供给增加、信用债违约风险上升，导致波动加大。预计10年期国债收益率目标区间为2.5%-3.0%。
• 外汇市场：人民币汇率小幅贬值，美元指数未来两年可能见顶，原油等大宗商品价格接近底部，反弹弹性较大。
• 股票市场：无趋势性机会，宽幅震荡为主，建议重α轻β，关注防御性行业。医药、家电、食品饮料、汽车等大消费类行业具备较好的防御性。
• 资产配置建议：关注可交换债、可转债等股债结合产品，以及定增大幅折价机会。

3. 定增投资策略

• 定增收益率受市场趋势、行业和折扣三大因素影响，其中市场趋势为主导，行业为辅，折扣为补充。
• 2016年趋势性机会难以出现，结构性行情为主，因此行业选择成为关键。
• 防御性行业（如医药、家电、食品饮料、汽车）具有穿越牛熊的能力，建议关注其折扣机会。
• 一年期定增项目中，市场趋势对收益率影响显著，而三年期项目中行业和折扣的影响更大。
• 折扣率在一定范围内与收益率正相关，但超过6折后关系减弱。

关键信息

• 宏观经济：GDP增速下行，三大需求疲软，金融行业贡献减少，出口进入新常态。
• 大类资产：股债双牛格局持续，但震荡加剧，建议关注防御性资产及股债结合产品。
• 定增策略：重视行业选择和折扣率，推荐大消费类行业，如医药、家电、食品饮料、汽车等。
• 风险提示：本报告仅作参考，不构成投资建议，投资需谨慎。

投资建议

• 宏观经济：维持底线思维，关注财政政策托底。
• 大类资产：债牛格局持续，但震荡加剧，建议关注利率债、可转债和可交换债。
• 定增投资：以防御性行业为主，关注折扣较大的投资机会，如医药、家电、食品饮料和汽车。

行业评级与投资策略

分析师信息

• 分析师：张先萍
• 执业证书编号：S0630511010020
• 联系方式：电话：021-20333633，邮箱：zxp@longone.com.cn
• 联系人：王鹏、张聪，电话：021-20333792，邮箱：wpeng@longone.com.cn

风险提示与免责条款

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告基于公开资料，不保证其真实性、准确性和完整性。
• 报告观点仅为分析师个人判断，不代表东海证券立场。
• 报告可能因时间变化与事实不符，建议关注后续研究报告。
• 东海证券可能持有报告中涉及的公司证券，投资需谨慎。