20180807-东方财富证券-太龙照明-300650.SZ-动态点评_设立合资公司扩大产业版图_外延增长可期_3页_498kb

太龙照明（300650）动态点评总结

核心内容

太龙照明（300650）于2018年8月6日宣布拟与刘永亮、岳虎共同投资设立合资公司“太龙（广东）照明工程有限公司”，注册资本为1000万元，公司出资600万元，占比60%，刘永亮出资300万元（30%），岳虎出资100万元（10%）。合资公司经营范围涵盖LED灯具、LED显示屏、绿色节能照明产品及电器的生产与销售，同时承接室内照明、商业综合体照明、园林景观照明、城市道路照明及楼宇智能化等工程照明项目。

此次合作旨在通过外延式增长，拓展公司在夜游经济及城市景观照明领域的市场份额，进一步提升其品牌影响力和市场竞争力。

主要观点

• 产业布局延伸：合资公司将帮助太龙照明从原本的店铺照明领域，向园林景观、城市道路、楼宇智能化等新领域拓展，实现产业版图的横向延伸。
• 商业模式复制：太龙照明已具备“设计研发、响应、生产、服务”四位一体的高毛利商业模式，此次合作有望在新领域复制该模式，提升整体盈利能力。
• 行业前景广阔：随着LED技术的升级，照明行业正朝着节能、环保方向发展。同时，夜游经济的兴起带动了城市景观照明的市场需求，预计2018年我国景观亮化市场规模将达780亿元，增速约15%。
• 增长潜力明确：分析师预计，公司未来三年营业收入分别为4.42亿元、5.94亿元、8.16亿元，归母净利润分别为0.73亿元、1.02亿元、1.42亿元，EPS分别为0.68元、0.95元、1.32元，对应PE分别为22.08倍、15.88倍、11.39倍，给予2019年25倍PE，目标价23.75元，维持“买入”评级。

关键信息

• 合资结构：太龙照明出资600万元，占60%；刘永亮300万元（30%）；岳虎100万元（10%）。
• 经营范围：涵盖LED灯具、LED显示屏、绿色节能照明产品及电器的生产与销售，以及照明工程承接。
• 市场前景：夜游经济推动城市景观照明发展，2018年市场规模有望达780亿元，增速约15%。
• 盈利预测：
  • 2018年营业收入442.35亿元，增长率30.97%；
  • 2019年营业收入593.84亿元，增长率34.25%；
  • 2020年营业收入815.66亿元，增长率37.35%。
• 归母净利润预测：
  • 2018年73.27亿元，增长率42.43%；
  • 2019年101.86亿元，增长率39.03%；
  • 2020年142.01亿元，增长率39.41%。
• 估值：2019年PE为15.88倍，EV/EBITDA为10.89倍，估值水平合理。

风险提示

• 原材料价格上涨可能影响成本；
• 商照行业景气度下行可能影响市场需求；
• 品牌服饰客户开店不及预期可能影响业绩增长。

投资建议

• 股票评级：买入（维持），基于2019年25倍PE，目标价23.75元；
• 评级标准：以沪深300指数为基准，若公司股价涨幅超过15%，则为“买入”评级。

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