20240418-国海证券-中科曙光-603019.SH-2023年年报点评_构建_立体计算_新模式_拥抱智算建设新潮流_5页_255kb

中科曙光（603019）2023年年报分析与评级

国海证券维持中科曙光“买入”评级，报告对其2023年年报进行深入分析。以下是关键内容总结:

业绩表现

• 2023年公司实现营收14353亿元，同比增长高达103.4%；归母净利润1836亿元，增长幅度达188.8%，扣非净利润1278亿元，同比增长109.8%。
• 第四季度实现营收6595亿元，同比增长173.1%；归母净利润1086亿元，同比增长218.9%。

盈利能力

• 毛利率保持26.26%，同比持平；期间费用率显著变化：销售费用率5.23%、管理费用率2.05%、研发费用率9.17%，前三个费用率同比变动分别为+0.47pct、-0.33pct、+0.67pct。公司额外获得政府补助546亿元，投资收益大增361亿元，推动销售净利润率达13.08%，同比增长0.65pct。

客户结构

• 2023年服务于前五大客户的销售额占比达85.02%，为历史最高水平，并指出单一最大客户贡献达52.67%。这表明公司在巩固大客户关系与业务模式转型方面取得成效，基本完成了从服务器制造商向解决方案提供商的转型目标。

技术与市场前景

• 公司持续增加研发投入，2023年总额达2444亿元，国产化高端计算机、存储产品等方面取得进展，布局移动边缘计算、液冷技术等前沿领域。
• Auto算力中心建设正加速推进，未来随着国家政策支持力度加大、MoE等大模型技术创新成熟以及B/C端应用落地，“立体计算”作为其新战略，有望促进算力资源转化为实际生产力。

生态布局

• 公司通过投资孵化海光信息、中科星图等项目，覆盖从芯片到算力服务整个产业链，树立计算生态优势。
• 海光信息日常关联交易金额同比增长，显示信创服务器需求与国产处理器产业链正持续升温。

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2024-2026年间，公司归母净利润预计分别为2302/2869/3528亿元，EPS分别为1.57/1.97/2.41元。
  • 对应PE分别为30/24/19倍。
• 维持“买入”评级，理由包括公司在国内算力、智能算力领域的领先地位，以及大模型、智算中心建设所带来的增长机会。

风险提示

涉及宏观经济、信创推进、AI算力需求、市场竞争加剧以及中美关系等不确定因素。

附表列出2023年至2026年的财务指标预测，包括营业收入增长率、利润增长率、估值指标(P/E、P/B、P/S等)及关键项的变动情况。

结论

国海证券认为，中科曙光在科技进步与国产化浪潮下具备强大潜力，维持“买入”评级。