证券行业2023年报综述：投资端迎困境反转，探索杠杆提升路径-20230908-兴业证券-33页_1020kb

证券行业2023年中报综述总结

核心内容概览

本报告分析了2023年上半年证券行业的整体表现，指出市场企稳与业绩修复是行业发展的主要趋势，同时强调中小券商在市场波动中展现出更大的业绩弹性。报告还探讨了收费类业务阶段性承压的现状，指出证券行业正逐步向高质量发展阶段过渡，并对自营投资业务带来的业绩增量以及风险资本政策的优化表达了积极预期。

主要观点

• 市场与业绩：证券行业上半年实现营业收入和归母净利润分别为2,692亿元和819亿元，同比分别增长7.6%和13.6%。其中，投资业务成为业绩增长的主要驱动力，收入同比大幅增长72.4%。
• 成本与资产质量：管理费用同比增加12.2%至1,220亿元，但管理费用率有所下降。信用减值损失同比增长56.3%，但整体资产质量保持稳健。
• 经营杠杆：行业经营杠杆提升2.7%至3.89倍，主要由投资杠杆推动，信用杠杆略有下降。头部券商经营杠杆显著高于行业平均水平。
• 行业集中度：中小券商业绩高增导致行业集中度下降，CR5指标较2022年分别下降3.29和6.45个百分点。
• 人力扩张：财富管理和投行业务的人才队伍持续扩张，投资顾问和保荐代表人数量显著增长，而整体从业人员略有收缩。

关键信息

重点公司推荐

投资要点

1. 收入端：投资业务收入增长显著，成为业绩主要来源。
2. 成本端：管理费用与信用减值损失增长，但资产质量稳健。
3. 杠杆提升：投资类业务带动经营杠杆上升，信用杠杆略有下降。
4. 行业格局：中小券商业绩高增，行业集中度下降。
5. 人力配置：财富管理与投行条线人力持续扩张，投资顾问数量增长明显。

政策与市场展望

• 政策支持：在“活跃资本市场”的政策背景下，风险资本指标优化将带来盈利弹性提升。
• 市场环境：市场企稳为券商板块反弹提供良好环境。
• 估值修复：当前估值与盈利水平错配，估值修复空间充足。

投资建议

• 推荐受益于市场活跃度提升、风险资本指标优化和估值空间打开的华泰证券、中信证券。
• 关注低基数下短期业绩有望反转的东吴证券、海通证券。
• 长期具备盈利增长空间的东方财富。

风险提示

• 权益市场大幅波动
• 监管政策趋严
• 大幅计提信用减值损失
• 佣金费率大幅下行

图表与数据目录

• 图1：2023上半年中小券商业绩弹性更高
• 图2：市场企稳下行业集中度有所下降
• 图3：证券行业人员数量有所收缩
• 图4：投行和财管仍为行业人力扩张的主要方向
• 图5：2023上半年累计股基成交额同比+0.11%
• 图6：截至2023H1行业佣金率下滑至万分之2.1
• 图7：2023上半年券商资管规模有所下滑
• 图8：2023上半年股权融资规模同比-10.5%
• 图9：2023上半年券商债券承销规模同比+8.6%
• 图10：头部券商与中小券商投行净收入分化
• 图11：头部券商投行人才队伍更为庞大
• 图12：头部券商IPO项目储备更为丰富
• 图13：2023上半年权益市场略有波动
• 图14：2023上半年债券市场大幅上行
• 图15：中小券商自营投资收入弹性更大
• 图16：场外衍生品月度新增名义本金稳步提高
• 图17：上半年场外衍生品存续名义本金有所回升
• 图18：资本市场不断开放下跨境业务规模不断增长
• 图19：上半年头部券商衍生品业务保证金保持增长

表格与数据目录

• 表1：2023上半年上市券商分业务收入结构
• 表2：上市券商管理费用率基本持平
• 表3：投资类杠杆驱动上市券商杠杆水平整体提高
• 表4：近年来头部上市券商格局调整，中国银河排名提升
• 表5：上市券商仍在进行财富和投行条线人力补充
• 表6：上市券商经纪业务收入规模增速及结构
• 表7：机构客户保证金占比小幅下降
• 表8：基金保有量前十名券商及市场份额
• 表9：上半年部分券商新开户数量可观
• 表10：上市券商基金投顾业务规模稳步增长
• 表11：2023上半年上市券商大资管收入规模、增速及结构
• 表12：上半年部分券商集合资管规模大幅下滑
• 表13：券商业绩修复下参控股公募利润贡献度下滑
• 表14：头部券商IPO市场份额遥遥领先
• 表15：头部券商再融资市场份额不断提升
• 表16：上市券商金融资产持续扩容
• 表17：上市券商通过FVTPL和FVOCI扩表
• 表18：上半年直投+另类子公司营收和净利润明显改善
• 表19：上市券商表内质押规模、增速及减值情况
• 表20：2023年证券行业盈利预测
• 表21：“活跃资本市场，提振投资者信心”政策进展