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国泰君安期货研究：铅市场分析

根据基本面对铅市影响进行跟踪，认为海外库存减少对铅价形成支撑，但在近期数据中，进口亏损扩大、进口升贴水改善及沪铅期货库存下滑等现象显示，市场仍面临平衡压力。

关键数据解读

1. 沪伦比变化：沪铅主力价格小幅下跌0.24%，伦铅3M电子盘下跌0.25%，国际市场铅价承压。
2. 库存动态：LME铅库存下降4075吨，注销仓单减少5600吨，显示海外供给相对紧张；但铅锭现货进口盈亏扩大，表明国内外价差对进口构成利空。
3. 基差变化：沪铅连三进口盈亏扩大至-482.68元/吨，期价支撑增强未持续，期现基差短期内有收窄迹象。
4. 市场情绪：成交持仓量变化不大，市场观望为主；LME注销仓单占比较高，对价格预期有一定支撑。

趋势强度与宏观因素

• 当前铅市场趋势强度为Neutral（0），呈现中性趋势。
• 美联储宽松预期推动美债收益率下降，长期美元流动性改善或利好进口需求，不利于铅价。
• 中国制造业利润降幅收窄，特别是高技术制造业增长，短期对铅需求托底。

风险提示

铅价变动面临海外需求、国内进口政策及金融宏观政策调整的干扰，投资者需密切关注国内外供需变化。

报告仅供参考，市场有风险，投资请谨慎。
国泰君安期货研究院
2025年8月28日