浑水做空BXMT（英）-2023.12-51页_4mb

这里提到的核心问题是BXMT贷款组合中借款人无法偿债。由于利率变动、商业地产空置率上升、更新期测试困难等原因，许多借款人难以维持现有利率和偿还利息。

报告指出，预计2024年问题将爆发。大量借款人的利率互换在该年份到期，导致借款人更难重新融资或偿还本金，可能引发偿付能力下降和巨额亏损。报告预测亏损可能会达到25亿至45亿美元，可能完全抹去40亿美元市值。

报告还列举了多个贷款案例，显示了借款人面临的多重困境，例如：

• 444 Michigan Ave: 空置率和可租赁停车位的比率表明回收价值较低，评级在不到一年内从3降至5。
• Almaden 488: 自2021年RWQ搬离后闲置超过2.5年，租金收入持续下滑。
• One South Wacker: 单位的租金收入比率仍然很低，唱皇家可能占据部分楼层正在考虑搬迁，严重影响了盈利率。
• 其他案例: 可信证强调了利率很可能会继续占据较高的比例。

报告强调了BXMT对贷款组合风险准备金和风险评级的潜在低估，以及对信托债支付的依赖。