VIC万字做空特斯拉报告：特斯拉是升级版庞氏骗局-2019.3-50页_1__2mb

VIC 万字做空报告总结

核心内容

VIC发布了一份万字做空报告，认为特斯拉当前的股价已接近崩溃边缘，并预测未来8周内特斯拉股东将开始抛售股票，导致股价大幅下跌。报告指出特斯拉面临多重问题，包括产品需求下降、安全性能差、资金缺口巨大以及马斯克可能被免职，从而引发特斯拉股价暴跌，并可能导致马斯克面临追加保证金的风险，甚至可能引发股价重置。

主要观点

• 需求下降：特斯拉电动车需求正在接近“气穴”，即数据骤然下跌的现象。2019年第一季度需求尤其疲软，主要由于联邦税收补贴的下调和其他国家电动车补贴计划的变化。
• 安全问题：特斯拉电动车在高速碰撞时容易爆炸，这与其使用圆柱形锂离子电池组有关，而其他厂商更倾向于使用固态锂电池。
• 资金问题：特斯拉的运营现金流中，78%来自客户存款，表明公司依赖客户预付款维持运营。同时，马斯克已出售5000万美元的喷气式飞机，并抵押6100万美元的房屋，显示出其个人财务流动性紧张。
• 财务结构：特斯拉的资产负债表因2019年即将到期的债务而承压。报告指出，特斯拉的市盈率远高于其他汽车制造商，这种溢价估值源于对马斯克的信任。
• 库存压力：特斯拉在2019年第一季度的库存积压严重，导致公司不得不降价促销以清理库存。这可能进一步压缩毛利率。
• 供应链问题：特斯拉还有2艘船驶向欧洲，4艘船驶向中国，但这些船只可能无法及时到达，影响第一季度交付。
• 定价策略：特斯拉近期大幅下调了大部分产品的售价，包括Model 3、Model S和Model X，以刺激销量，但此举可能进一步削弱公司盈利能力。
• 市场反应：特斯拉的降价策略和库存问题引发了市场的负面反应，部分市场如挪威和美国的Model 3登记数量大幅下降。
• 公司声誉：特斯拉的品牌认知度下降，公众对其看法恶化，这可能进一步影响其销售表现。
• 潜在亏损：报告预测特斯拉在2019年第一季度将面临巨额亏损，且未做好准备应对需求下降，导致库存增加，进一步加剧财务压力。
• 做空建议： VIC认为目前是做空特斯拉股票的绝佳时机，因为未来几个月的连锁反应可能导致股价暴跌，并且特斯拉可能无法偿还其债务。

关键信息

特斯拉财务概况（截至2018年12月31日）

• 股价：275.43美元
• 流通股数量：1.727亿股
• 市值：475.67亿美元
• 非限制性现金：36.86亿美元
• 限制性现金：5.91亿美元
• 现金总额：42.76亿美元
• 客户存款：7.93亿美元
• 追索权债务：73.87亿美元
• 非追索权债务：36.11亿美元
• 净债务：75.14亿美元
• 企业价值：550.81亿美元

特斯拉产品销售数据（2019年1月-2月）

• Model 3：1.225万辆
• Model X：2050辆
• Model S：1675辆

降价影响

• Model 3：价格从3.5万美元降至更低
• Model S：价格从77,000美元降至79,000美元
• Model X：价格从99,500美元降至88,000美元
• 毛利率：预计大幅下降，巴克莱银行分析师下调特斯拉毛利率估值500个基点以上。

库存与交付情况

• Model 3：产量远超交付量，导致库存积压
• Model S/X：同样存在产量过剩问题
• 库存天数：Model S/X库存天数增加，Model 3库存天数也有所上升

市场与消费者反应

• 消费者兴趣：Model Y的搜索兴趣明显下降
• 品牌认知：特斯拉品牌认知度下降，公众对其看法恶化
• 销售下滑：Model 3在美国的登记数量下降约75%

供应链与物流问题

• 运输延迟：2艘船驶向欧洲，4艘船驶向中国，可能无法在第一季度交付
• 物流问题：马斯克解释了第一季度交付量低于预期的原因，归咎于物流问题

做空策略与预期

• 股东抛售：预计未来几周内股东将开始抛售股票
• 股价预测：股价可能跌至50美元以下
• 马斯克风险：马斯克可能面临追加保证金的风险，甚至爆仓

总结

VIC报告指出特斯拉正面临多重危机，包括产品需求下降、品牌声誉恶化、财务流动性紧张、库存积压以及供应链问题。这些因素可能引发特斯拉股价的大幅下跌，并对马斯克个人财务造成影响。报告建议投资者在当前时机做空特斯拉股票，认为其估值严重偏离实际，未来几个月可能面临重大调整。