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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货发布的《商品期货早班车》对黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场以及能源化工等板块进行了全面分析，重点围绕市场情绪、供需变化、价格走势及操作建议展开。整体来看，市场在宏观不确定性、需求疲软以及政策预期等多重因素影响下呈现震荡偏弱态势，但部分品种因避险需求、成本支撑或政策利好而出现反弹迹象。

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主要观点与关键信息

1. 黄金市场

• 市场动态：黄金市场继续交易美联储议息会议结果，鲍威尔未明确7月加息幅度，令市场对政策走向持鸽派预期。
• 核心逻辑：由于通胀回落预期未明确，且失业率仍处于历史低位，美联储仍有加息空间，市场不确定性引发避险需求，有利于贵金属反弹。
• 操作建议：整体滞涨格局下，建议继续配置贵金属多头。

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2. 基本金属

铜

• 市场动态：铜价连续下跌后出现反弹。
• 供需分析：铜矿供应持续增长，国内冶炼厂检修完成，供应有望增加；但国内需求偏弱，精废价差至极值形成支撑。
• 操作建议：短期反弹，中期看空，建议前空持有，或等待逢高抛空机会。

铝

• 市场动态：沪铝夜盘小幅反弹。
• 供需分析：国内供应压力较大，下半年投产复产预计超200万吨；需求端按需采购，华东华南升水维持。
• 操作建议：短期反弹，中期看空，建议继续持有空单。

镍

• 市场动态：价格短期遭遇抵抗，已建议空单止盈。
• 供需分析：中长期高冰镍放量，需求端三元占比下降，供需趋松；但前期逼仓升水较多，看跌逻辑未变。
• 操作建议：短期反弹，中期维持看空。

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3. 黑色产业

不锈钢

• 市场动态：短期有筑底迹象，价格反弹。
• 供需分析：300系冷轧高位，贸易商亏损联合抵制；钢厂主动减产，期货库存低，短期向下空间有限。
• 操作建议：短期反弹，不建议追空，可等待反弹加仓。

焦煤

• 市场动态：价格大幅下跌，反映现货提降。
• 供需分析：需求端高炉检修增加，焦炭减产预期；供给端坑口产量增加，内外价差修复。
• 操作建议：不建议追空，可持有前期多材空焦煤策略，等待反弹加仓。

焦炭

• 市场动态：价格暴跌，反映现货提降。
• 供需分析：焦企亏损面扩大，焦炭减产预期；高炉检修增多，铁水减量。
• 操作建议：不建议追空，可持有多材空焦炭策略，等待反弹加仓。

动力煤

• 市场动态：价格高位震荡，市场对日耗回升信心不足。
• 供需分析：供给端产量增加，库存仍在累积；需求端天气预报显示夏季首次大面积升温，可能影响日耗。
• 操作建议：逢高布局煤化工、黑色空单。

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4. 农产品市场

豆粕

• 市场动态：短期高位震荡，关注新作产量预期。
• 供需分析：南美减产，美豆新作面积增加，整体供需偏紧；国内蛋白市场阶段性宽松，基差承压。
• 操作建议：暂时观望，关注新作产量及宏观政策。

油脂

• 市场动态：马盘大幅下跌，短期偏空。
• 供需分析：马棕库存处于低位，但印尼释放有效供给；需求端出口预期走弱。
• 操作建议：短期偏空，中期关注产量增长及俄乌局势。

白糖

• 市场动态：郑糖偏弱震荡，基差走强。
• 供需分析：巴西燃油税法政策预期影响糖醇比；国内现货交投清淡，内外价差收窄。
• 操作建议：建议观望，关注巴西政策及进口数据。

棉花

• 市场动态：国内新棉生长良好，市场预期转弱。
• 供需分析：外盘美棉受通胀及流动性收紧影响偏弱；国内供应压力大，下游需求未恢复。
• 操作建议：反弹抛空，关注新疆棉制裁影响。

生猪

• 市场动态：猪价窄幅震荡，上涨至成本水平附近。
• 供需分析：养殖户惜售压栏，消费端疲软；能繁母猪存栏环比增加，猪价处于周期反转窗口期。
• 操作建议：建议观望，关注疫情及政策风险。

苹果

• 市场动态：旧作库存偏低，新作产量预期偏弱。
• 供需分析：市场有减产预期，部分资金增仓买入；其他水果供给增加，冲击苹果需求。
• 操作建议：建议观望，关注新作产量及应季水果价格。

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5. 能源化工

尿素

• 市场动态：价格下行放缓，基差承压。
• 供需分析：需求走弱，厂家调价增多；出口受限，内贸压力增加；供应端库存低位，短期支撑较强。
• 操作建议：近端合约偏强，中期逢高偏空。

LLDPE

• 市场动态：价格下跌，基差走强。
• 供需分析：国产检修逐步恢复，进口低位；需求端受疫情影响，订单不足。
• 操作建议：短期震荡偏弱，关注疫情解封后需求恢复。

PTA

• 市场动态：现货基差走强，供需偏紧。
• 供需分析：PX产量回升，聚酯负荷下降，库存高位；加工费维持在467元/吨附近，下游承压。
• 操作建议：短期震荡偏弱，中期偏空，关注装置检修及下游需求改善。

甲醇

• 市场动态：价格偏弱震荡，库存压力大。
• 供需分析：供应充裕，需求疲软；港口库存处于历史高位，成本端支撑有限。
• 操作建议：短期观望，中期逢高偏空。

沥青

• 市场动态：价格高位震荡，供应偏紧。
• 供需分析：齐鲁石化转产渣油，供应减少；原料库存低位，需求受降雨抑制。
• 操作建议：跟随原油波动，关注疫情解封后需求恢复。

燃料油

• 市场动态：低硫燃料油供应紧张，高硫市场过剩。
• 供需分析：新加坡库存下降，低硫燃油裂解走强；高硫市场面临夏季发电需求回升。
• 操作建议：关注LU-FU价差扩大阻力，短期震荡偏弱。

PP

• 市场动态：价格下跌，基差走强。
• 供需分析：国内供应增加，出口减少；下游需求受疫情影响，订单不足。
• 操作建议：短期震荡偏弱，关注疫情解封后需求恢复。

EB

• 市场动态：价格下跌，基差走强。
• 供需分析：库存偏低，但需求疲弱；后期关注疫情解封后需求回升。
• 操作建议：短期高位震荡，关注疫情及进口放量。

MEG

• 市场动态：价格下跌，基差走强。
• 供需分析：港口库存处于高位，供应维持低位；需求端环保检查影响开工负荷。
• 操作建议：短期观望，中期关注空配机会。

原油

• 市场动态：价格震荡偏弱，受加息及产量预期影响。
• 供需分析：成品油利润居高，月差小幅回落；但宏观悲观情绪压制油价。
• 操作建议：建议观望，近期或震荡偏弱。

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招商期货研究团队

• 研究团队成员包括：王思然、徐世伟、王真军、吕杰、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩。
• 所有成员均持有中国证监会批准的投资咨询从业资格。

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重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考，不构成投资建议。
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