A股市场投资策略专题报告：政策突出“保就业”，“两新一重”扩需求-20200525-渤海证券-13页_910kb

A股市场投资策略专题报告总结

核心内容

本报告聚焦2020年两会期间A股市场的表现及政策导向，分析了财政与货币政策对市场的影响，并提出了相关投资方向与策略建议。

主要观点

• 两会行情波动小：2012年以来，两会期间市场波动相对较小，整体趋势平稳，但两会后市场表现无明显规律。
• 政策主基调为“保就业”：2020年政府工作报告未设定GDP增长目标，而是将“稳就业”作为重点，通过“六保”政策实现经济基本盘的稳定。
• 财政政策更加积极：2020年财政赤字率提升至3.6%，赤字规模达3.76万亿元，加上1万亿元抗疫特别国债，共计8.51万亿元财政资金用于民生领域，以减税降费、扩大消费和投资为主。
• 货币政策保持宽松：央行强调“稳健的货币政策要更加灵活适度”，通过降准降息、再贷款等手段引导货币供应和社会融资规模增速高于去年，重点支持小微企业融资。
• 对冲政策聚焦消费与投资：在疫情冲击下，政府通过扩大消费和投资来对冲经济下行压力，特别强调“两新一重”建设，包括新基建、新城镇化和重大工程。
• 关注“两新一重”领域：新基建如5G、充电桩等领域受益于国产替代逻辑，新城镇化如老旧小区改造也有望获得政策与资金支持，重大工程如交通、水利等成为投资重点。
• 军工板块配置价值提升：尽管军费预算增速有所放缓，但在中美竞争加剧的背景下，军工板块因弱周期属性和主题性特征，配置价值有所上升。
• 国改三年行动方案实施：国资委透露国改三年行动方案已初步形成，报告明确表示将实施该方案，提升改革成效，可关注相关主题性投资机会。

关键信息

两会期间市场表现

• 2012年至2014年两会期间市场多下跌，但随后五年两会行情相对平稳，微涨为主。
• 2015年两会期间因政策超预期，推动股市大涨。
• 2020年两会因疫情和中美关系影响，市场处于非稳态，政策效果需结合外部环境综合判断。

政府工作报告重点

• 不设GDP目标：强调“稳就业”和“保民生”，将新增就业、失业率作为硬约束。
• 财政赤字与抗疫特别国债：财政赤字率3.6%，赤字规模3.76万亿元，加上1万亿元抗疫特别国债，总计8.51万亿元用于稳经济。
• 减税降费力度加大：新增减税降费约5000亿元，全年为企业新增减负超过2.5万亿元。
• 专项债规模扩大：地方专项债安排3.75万亿元，较去年增加2.40万亿元，主要用于“两新一重”建设。

货币政策

• 宽松基调持续：通过降准降息、再贷款等手段，引导货币供应和社会融资规模增速高于去年。
• 支持小微企业：鼓励银行增加对小微企业的信贷支持，推动利率持续下行。

投资方向

• “两新一重”建设：包括新基建、新城镇化和重大工程，是当前对冲政策的重要抓手。
• 军工板块：因弱周期属性和主题性特征，在国际形势复杂下配置价值提升。
• 国改主题：国改三年行动方案实施，提升改革成效，关注相关投资机会。

风险提示

• 经济下行压力加大
• 中美摩擦升级
• 政策推动不及预期

图表摘要

• 图1：两会期间上证综指波动较小
• 图2：会前和会后30个交易日上证综指走势
• 图3：财政压力明显增大
• 图4：税收收入减少而财政刚性支出不减
• 图5：地方政府专项债明显增加
• 图6：军费预算增速及名义GDP增速

投资建议

• 关注“两新一重”相关行业，如5G、充电桩、新能源汽车、老旧小区改造、交通水利等。
• 聚焦军工板块，受益于弱周期属性和国产替代逻辑。
• 关注国改三年行动方案带来的主题性投资机会。
• 倾向于消费刺激政策，如餐饮、商场、旅游等生活服务业的复苏。

附录：分析师与研究团队信息

• 分析师：

  • 周喜：022-28451972
  • 宋亦威：022-23861608
  • 严佩佩：022-23839070

• 研究团队：

  • 所长&金融行业研究：张继袖
  • 副所长&产品研发部经理：崔健
  • 计算机行业研究小组：徐中华、张源
  • 汽车行业研究小组：郑连声、陈兰芳
  • 电力设备与新能源行业研究：郑连声、滕飞
  • 电子行业研究：徐勇、邓果一
  • 医药行业研究小组：徐勇、甘英健、陈晨、张山峰
  • 非银金融行业研究：张继袖、王磊
  • 通信行业研究：徐勇
  • 传媒行业研究：姚磊
  • 餐饮旅游行业研究：杨旭
  • 食品饮料行业研究：刘禹
  • 宏观、战略研究&部门经理：周喜
  • 固定收益研究：朱林宁、马丽娜、张婧怡
  • 金融工程研究：宋旸、张世良、陈菊、祝涛、郝惊
  • 策略研究：宋亦威、严佩佩
  • 博士后工作站：
    • 张佳佳（资产配置）：+86 22 2383 9072
    • 张一帆（公用事业、信用评级）：+86 22 2383 9073
    • 苏菲（绿色债券）：+862223839026
    • 刘精山（货币政策与债券市场）：+862223861439
  • 综合管理：齐艳莉、李思琦
  • 机构销售·投资顾问：朱艳君、王文君
  • 合规管理&部门经理：任宪功
  • 风控专员：张敬华

研究所信息

• 地址：
  • 天津：天津市南开区宾水西道8号，邮政编码：300381，电话：（022）28451888，传真：（022）28451615
  • 北京：北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层，邮政编码：100086，电话：(010) 68104192，传真：(010) 68104192
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