20220609-山西证券-5月出口数据点评_物流改善带动出口回暖_能源短缺使中间品量价齐升_9页_991kb

2022年5月出口数据总结

核心内容

2022年5月，我国出口总额同比增长16.9%，环比增长12.6%，显示出较强的修复能力。整体出口表现回暖，主要得益于物流改善、政策支持以及海外市场需求的持续支撑。同时，进口总额同比增长4.1%，环比增长3.1%，贸易顺差有所扩大。

主要观点

1. 物流改善与政策助力
   5月出口数据超预期回暖，主要由以下因素驱动：

   • “稳外贸”政策推动复工复产，改善了出口供给。
   • 美国外需依然旺盛，东盟国家生产线恢复带动下游需求增长。
   • 海外物价难以降温，对出口数据形成一定“美化”作用。
   • 外贸物流及供应链效率提升，八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增长7.3%，疫情对出口的压制有所缓解。

2. 主要贸易伙伴出口增速回暖

   • 对主要伙伴国出口增速均有所回升，其中东盟国家表现尤为突出。
   • 对美国、欧盟、荷兰的出口同比增速分别为15.75%、20.27%、28.5%，仍具较高景气度。
   • 对越南、马来西亚、印尼等东盟国家的出口增速分别达21.18%、30.11%、35.57%，显示出口回暖趋势。
   • 对英国、俄罗斯的出口仍为负增长，但回落幅度收窄，反映疫情冲击逐渐退坡。

3. 出口产品结构分化

   • 机电及高新技术产品出口同比、环比增速均由负转正，显示出口韧性。
   • 传统消费品如箱包、服饰、玩具出口增速显著提升，分别达50.50%、24.61%、32.96%，主要受益于海外“躺平”政策下居民夏季出行需求的强劲拉动。
   • 地产后周期产品如家具、灯具出口增速明显放缓，反映海外房地产市场进入下行周期。
   • 钢材、铝材出口量价齐升，主要因海内外价差扩大，叠加俄乌冲突导致海外供需错配。

4. 人民币贬值影响有限

   • 人民币虽处于贬值周期，但出口企业议价能力有限，贬值对出口提振作用不明显。
   • 预计下半年出口仍将面临外需回落压力，整体趋势可能由稳转弱。

关键信息

• 出口数据亮点：5月出口同比增速重回两位数，环比增速由负转正，显示出口市场逐步复苏。
• 东盟国家出口高增：越南、马来西亚、印尼等国家出口增速显著提升，但我国与越南在产业链上分工不同，部分低端组装环节转移并不影响整体出口表现。
• 传统消费品表现强劲：箱包、服饰、玩具出口增速大幅回升，成为拉动出口的重要力量。
• 中间品出口分化：钢材、铝材受益于价差及海外供需问题，出口量价齐升；集成电路、成品油出口则因海外高通胀而量缩价升。
• 外需与政策影响：外需回落仍是出口面临的长期挑战，但短期政策支持与物流效率提升有效缓解了出口压力。

风险提示

1. 全球流动性收紧风险：欧美通胀压力加剧，可能引发超预期加息缩表，导致全球流动性收紧。
2. 宏观经济增速下滑风险：国内经济环境复杂，消费复苏乏力，上游原材料价格上涨可能挤压中下游企业利润。
3. 全球能源危机风险：地缘冲突和能源供应紧张持续推升能源价格，可能进一步加剧全球通胀压力。

总结

5月出口数据呈现明显回暖趋势，主要得益于物流改善、政策支持及海外需求回升。东盟国家成为出口增长的重要推动力，传统消费品和中间品（如钢材、铝材）表现亮眼，但地产后周期产品出口面临下行压力。人民币贬值对出口提振有限，出口未来仍可能面临回落。需警惕全球流动性收紧、宏观经济增速下滑及能源危机加剧等风险对出口的潜在冲击。