从2026H1业绩分化看银行投资机会_稀缺红利重估时刻_前瞻资负能力致胜_43页_5mb

银行行业2026H1经营业绩与投资机会分析

核心内容概述

2026年1-6月，上市银行整体营收同比增长7.42%，归母净利润增长2.96%。尽管整体增速表现尚可，但不同银行类型之间业绩分化显著。国有行、城商行表现较为稳健，而股份行和农商行则面临更大挑战。

主要观点

1. 业绩驱动因素变化

• 银行盈利驱动引擎从“非息支撑”转向“息差改善+规模扩张+增提拨备”。
• 净息差拖累从-9.21pct收窄至-1.49pct，为业绩修复提供了重要支撑。
• 拨备增提对净利润形成拖累，但有助于提升业绩含金量。

2. 不同类型银行表现

• 国有行：营收和利润均实现正增长，受益于政务与零售客群稳定，负债成本优势明显。
• 城商行：保持高景气度，资产质量稳健，依赖区域经济韧性与政务资源。
• 股份行：利润增速仍为负，处于资产负债再平衡期，主动消化零售和地产风险。
• 农商行：营收偏弱，利润增长依赖拨备反哺，面临客户下沉与需求不足双重压力。

3. 资产结构与投资策略

• 2026H1，金融投资占比提升至47.5%，成为扩表的重要支撑。
• 同业资产净压降1.98万亿元，反映出银行在资产荒背景下对低收益资产的主动调整。
• 银行间资产配置策略分化明显：国有行增配AC（持有至到期）资产，股份行和城商行增配FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益）资产。

4. 负债端表现

• 存款增长分化加剧，核心存款稳定性成为银行竞争力的关键。
• 上市银行平均付息率降至1.37%，负债成本优势显现。
• 存贷增速差为-0.7%，显示信贷需求偏弱。

5. 资产质量

• 上市银行不良率维持在1.22%，但关注率与逾期率有所波动。
• 零售风险暴露节奏仍需关注，特别是长尾客群和涉房客户。
• 国有行逾期率持续攀升，股份行逾期率在2026H1反弹。

6. 银行价值重估

• 在低利率环境下，“稳健防御+高业绩确定性”的银行稀缺红利显现。
• 国有大行PB/PE处于高位，反映市场对其盈利确定性和分红能力的认可。
• 资本充足率决定分红的可持续性，国有行相对充裕。

7. 金融市场投资能力

• 金融投资收入贡献占营收的31.6%，成为利润增长的重要来源。
• 交易性金融投资占比达12.3%，在营收中发挥稳定支撑作用。

8. 投资策略与推荐

• 选股逻辑转向“负债成本优势”和“资产定价权”。
• 推荐：国有行（如建行、农行）、招行（财富管理优势）、优质城商行（如江苏银行、杭州银行、成都银行）及中信银行（强集团协同）。

关键信息

1. 营收与利润表现

• 2026H1，上市银行营收同比增长7.42%，归母净利润同比增长2.96%。
• 国有行营收增速最快（+9.38%），股份行归母净利润仍为负增长（-2.58%）。

2. 净息差变化

• 净息差从2025H1的-9.21pct收窄至-1.49pct，改善7.72pct。
• 净息差为1.38%，较2026Q1微降2BP。

3. 金融投资占比提升

• 金融投资增量占比从2025H1的31.7%提升至47.5%，成为扩表和盈利的重要来源。
• 交易性金融投资贡献营收12.3%，AC账户投资累积浮盈约2.7万亿元，占营收的43%。

4. 负债成本下降

• 上市行平均付息率降至1.37%，存款成本率降至1.22%。
• 存款搬家趋势持续，但客户风险偏好未明显提升，续作率高。

5. 信贷结构优化

• 信贷投放向制造业、批发零售等高景气行业倾斜，房地产和传统基建敞口收缩。
• 零售贷款增长乏力，按揭和信用卡敞口主动收缩。

6. 资产质量变化

• 不良率整体保持平稳，但关注率和逾期率存在分化。
• 城商行不良率降至最低（1.29%），农商行关注率回落，股份行逾期率反弹。

7. 风险提示

• 宏观经济增速下行
• 监管政策趋严
• 债市利率大幅波动

结论

2026H1，银行行业在低利率环境下展现出差异化的发展路径，国有行和优质城商行凭借稳定的负债结构和良好的资产定价能力，成为市场关注的焦点。随着资产荒的持续，金融投资对利润表的贡献度日益提升，未来银行的竞争力将更多依赖于其资负管理能力和金融市场投资能力。投资者应关注具有稳健负债结构和高资产定价权的银行，同时警惕宏观经济和监管政策带来的潜在风险。