20180823-广发证券-华能新能源-00958.HK-上半年利润增幅略低于预期_8页_490kb

华能新能源（0958.HK）2018年上半年总结

核心内容

华能新能源（0958.HK）在2018年上半年实现了收入和净利润的同比增长，但净利润增幅略低于市场预期。主要受有效税率上升和经营开支增加影响。公司发电量同比增长14.7%，基本符合预期，其中风电和太阳能业务分别增长14.8%和13.7%。尽管新增装机放缓，公司仍预计未来三年风电新增装机将稳步增长。

主要观点

• 收入增长：2018年上半年公司实现收入63.177亿元人民币，同比增长12.5%。
• 净利润增长：权益股东应占净利润为23.489亿元人民币，同比增长15.6%，略低于预期。
• 发电量表现：上半年累计发电量为13609GWh，同比增长14.7%。风电利用小时数为1229小时，同比增长120小时，弃风限电情况有所改善。
• 新增装机情况：上半年新增光伏装机容量为51.5MW，分布在内蒙古和云南，无新增风电装机。风电总装机容量为10686.8MW，同比增长4.2%。
• 有效税率上升：公司上半年所得税为3.994亿元人民币，同比增长95.5%，有效税率为14.27%。主要由于税前利润增长和税收优惠期结束。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司风电新增装机分别为400MW、700MW和1000MW，EPS分别为0.35元、0.37元和0.40元，维持“买入”评级。

关键信息

发电量分析

• 2018H1发电量：13609GWh，同比增长14.7%。
• 风电发电量：12906GWh，同比增长14.8%。
• 太阳能发电量：703GWh，同比增长13.7%。
• 地区表现：
  • 内蒙古、辽宁、山西、云南等地区表现突出，增长显著。
  • 广东地区发电量同比下降8.5%，主要受风况较差影响。

装机容量

• 风电总装机容量：10686.8MW，同比增长4.2%。
• 太阳能总装机容量：931.5MW，同比增长7.3%。
• 新增装机：2018年上半年新增光伏装机51.5MW，预计2018-2020年每年新增光伏控股装机70MW。

税率与成本

• 有效税率：2018年上半年有效税率为14.27%，全年预计为14.5%。
• 经营开支：同比增长9.6%，主要由于员工成本、行政费用及维修保养费用的增加。

投资评级

• 公司评级：买入，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。

风险提示

• 政策风险：风电电价下调、补贴政策不确定性、绿证政策不确定性。
• 市场风险：弃风率改善不达预期。

盈利预测

估值与财务比率

投资建议

• 评级：买入。
• 预期：未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。

联系方式

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• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn

研究团队

• 韩玲：海外公用事业和新能源首席分析师，获2010-2014年新财富电力设备新能源行业第五、第五、第二、第六名。
• 欧亚菲：海外研究主管，消费品首席分析师。
• 惠毓伦：海外电子行业首席分析师，有34年计算机、光电、集成电路工作和研究经历。
• 廖凌：海外策略首席分析师，6年策略及中小市值研究经验。
• 刘娇：海外必须消费品研究助理，中央财经大学经济学硕士。
• 张晓飞：海外电子行业研究助理，统计学硕士。
• 陈佳妮：海外博彩休闲行业研究助理，上海财经大学国际商务硕士。

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