绝对收益（二）：指数分红预测与基差监控-20200519-长江证券-20页_722kb

绝对收益总结

核心内容

本文聚焦于指数分红预测及其对股指期货基差的影响，旨在为投资者提供关于分红预测及基差监控的系统性分析工具。通过分析历史分红特征、预测方法以及2019和2020年的预测回顾，本文提出了一个基于成分股分红预测的三步骤预测模型，并介绍了相应的基差监控工具。

主要观点

1. 分红时间分布

   • 分红时间主要集中在5月、6月、7月和8月。
   • 分红对股指期货合约的影响主要体现在6月和7月，尤其是6月合约的基差容易受到分红回落的影响。

2. 指数分红特征

   • 上证50、沪深300和中证500的平均派息率和股息率均呈现逐年上升趋势，但中证500的分红点数近年来有所下降。
   • 2019年三大指数的平均派息率均超过20%，其中上证50和沪深300基本持平，中证500最低。
   • 2020年三大指数的分红点数相比2019年均有提升，上证50为87.74，沪深300为98.07，中证500为71.34。

3. 行业分红特征

   • 派息率最高的五个行业依次为：纺织服装、食品饮料、钢铁、轻工制造、家电。
   • 股息率最高的五个行业依次为：银行、钢铁、煤炭、纺织服装、汽车。
   • 一些行业（如纺织服装、家电）同时具有较高的派息率和股息率，而另一些行业（如计算机、通信）则两者均较低。
   • 银行和房地产的派息率较低，但股息率较高，可能与估值较低有关。

4. 分红预测方法

   • 分红预测分为三个步骤：成分股分红预测、指数分红总量预测、指数分红进程预测。
   • 分红总量预测采用“实际优先”的方法，优先使用已实施或正在实施的分红数据。
   • 分红时间分布预测基于历史数据，采用加权平均法，权重从近到远为5、4、3、2、1。

5. 2019年分红预测回顾

   • 2019年预测结果精度较高，上证50、沪深300和中证500的预测偏差分别为-1.01、3.3和2.64。
   • 实际分红进程比预测提前，但主要集中在5月、6月和7月。

6. 2020年分红预测

   • 2020年三大指数的分红点数相较2019年均有提升。
   • 上证50的分红集中在6月和7月，合计占比70.67%。
   • 沪深300的分红同样集中在6月和7月，合计占比70.55%。
   • 中证500的分红主要集中在6月和7月，合计占比65.87%。

7. 基差监控工具

   • 投资者可通过线上和线下工具实时跟踪基差及分红数据。
   • 线上工具每10秒刷新一次，提供理论基差、矫正基差、隐含利率、时间价值和期内分红等数据。
   • 线下工具为Excel形式，支持查看主力合约的历史基差走势及当前基差与理论基差对比。

关键信息

• 分红预测模型：成分股分红 → 指数分红总量 → 指数分红进程。
• 预测精度：2019年预测结果整体精度较高，但存在个别偏差。
• 基差影响：分红对基差有显著影响，尤其是在6月和7月合约中。
• 工具支持：提供基差监控工具，便于投资者实时掌握市场动态。
• 风险提示：分红预测基于历史数据和已公布方案，不保证结果完全准确。

分析师信息

• 罩川桃
  联系方式：(8621) 61118766
  邮箱：qinct@cjsc.com.cn
  执业证书编号：S0490513030001

• 刘懿
  联系方式：(8621) 61118705
  邮箱：liuyi4@cjsc.com.cn
  执业证书编号：S0490518120004

联系方式

• 上海：浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层（200122）
• 武汉：武汉市新华路特8号长江证券大厦11楼（430015）
• 北京：西城区金融街33号通泰大厦15层（100032）
• 深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼(518048)

投资评级说明

• 行业评级：基于行业股票指数相对同期相关证券市场代表性指数的表现，分为看好、中性、看淡。
• 公司评级：基于公司股价相对同期相关证券市场代表性指数的表现，分为买入、增持、中性、减持、无投资评级。
• 相关证券市场代表性指数：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指或三板做市指数为基准；香港市场以恒生指数为基准。

重要声明

• 本报告仅供长江证券股份有限公司客户使用。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告观点、结论和建议仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权为长江证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制和发布。