20160128-安信证券-历史回溯之美国动荡年代之九_六维度全面了解当期美国经济_14页_525kb

2016年1月28日美国经济六维度分析总结

核心内容概述

2016年1月28日的报告从六个维度分析了1981-1988年美国经济状况，涵盖盈利与债务周期、三大外部冲击、大类资产表现等内容，旨在帮助投资者全面理解美国经济的历史演变及其对市场的影响。

主要观点

1. 盈利维度

• 1980-1982年，美国企业盈利同比多处于负值区间，与经济疲软相吻合。
• 1983年盈利大幅反弹，经济也同步复苏。
• 1984-1986年盈利再次恶化，尤其1986年出现两位数的同比降幅，可能与外部环境（如出口疲软）有关。
• 1987-1988年盈利显著回升，但1989年再次回落。

2. 债务维度

• 1983年经济复苏后，美国开始增加杠杆，政府与全社会负债同比增速同步上升。
• 1987年货币政策收紧后，负债同比增速明显下滑。
• 20世纪80年代是美国银行业最黑暗的时期之一，大量银行倒闭，接受救援。
• 银行业坏账率整体稳定，但1987年一季度出现明显上行，与货币政策收紧和房地产降温相关。

3. 产出函数维度

• 1976年后，美国彻底从净出口国转变为净进口国，净出口逆差和其在GDP中的占比持续上行。
• 80年代后期，美国开始感受到人口红利衰竭的影响，适龄劳动力人口持续上升，但抚养比先降后升。

4. 政策影响维度

• 1980年代的货币政策偏紧，沃尔克的强硬政策有效控制了通胀。
• 1981年9月美联储再次收紧货币政策，10年国债收益率一度达到15.84%，为历史最高。
• 1982年经济再次陷入衰退，国债收益率回落至10.12%。
• 政策顺周期性明显，财政政策也表现为顺周期。

5. 国际环境维度

• 80年代中后期，国际资本流入美国明显增加。
• 1987年股灾期间，信用利差大幅上升，显示市场风险偏好下降。
• 美元指数在80年代经历三个阶段：1981-1984年高估，1985-1986年达到峰值并逆转，1987-1990年进入波动阶段。

6. 大类资产表现

• 道琼斯指数在1978-1988年间表现相对平稳，除87股灾外有两次明显调整。
  • 第一次调整：1981-1982年，累计下跌24.1%。
  • 第二次调整：1987年股灾期间，累计下跌36.1%。
• 债券市场方面，10年国债收益率在80年代经历多次波动，与经济周期和货币政策密切相关。
• 信用利差在1978-1988年间出现四次明显上升，反映市场风险偏好变化。

关键信息

• 经济周期：1981-1988年美国经济经历多次波动，包括两次经济衰退和一次股灾。
• 货币政策：美联储在80年代采取紧缩政策，成功控制通胀，但也导致经济波动。
• 债务质量：银行业坏账率整体稳定，但1987年一季度出现明显上升。
• 国际资本流动：80年代中后期国际资本流入美国显著增加。
• 美元走势：美元指数在80年代经历三个阶段，反映出货币政策和经济形势的变化。
• 大类资产表现：股票市场在80年代经历较大波动，债券市场则随政策和经济变化呈现复杂走势。

市场观察

• 股票市场：周四低开收跌，上证综指跌幅2.92%，深证成指跌幅3.61%。
• 债券市场：国债收益率涨跌互现，部分期限收益率下行。
• 货币市场：利率多数下行，银行间拆借利率和回购利率均有下降。
• 外汇市场：美元兑人民币小幅下行，NDF汇率有所波动。

风险提示

• 有重要因素未列入分析框架，建议投资者注意其他潜在风险。

相关报告

• 11月新兴经济体：收益率上行。
• 11月欧英日经济数据：整体趋稳，通胀上升。
• 安信固收周报：全球央行转向放松，长端利率重回下行。

公司评级体系

• 收益评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 风险评级：A（正常风险）、B（较高风险）。

免责声明

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