通信设备制造行业阿里巴巴2017年投资者大会点评：BAT赶超北美巨头_7页-1mb

行业研究报告总结：通信设备制造Ⅱ

核心内容

本报告主要聚焦于通信设备制造行业，尤其是数据中心光模块市场的发展前景。报告指出，随着国内BAT（百度、阿里巴巴、腾讯）在云计算领域的持续投入与扩张，国内数据中心光模块市场将进入高速增长阶段。同时，阿里云作为国内最大的公有云服务提供商，其在资本支出、技术升级和全球数据中心布局方面的举措，将进一步推动光模块需求的增长。

主要观点

1. 国内BAT资本支出落后于国际巨头

• 国内BAT在数据中心资本支出方面远落后于亚马逊、谷歌等国际巨头。
• 为实现对国际巨头的赶超，BAT需要加大云计算基础设施的投入。
• 阿里云在2017年已实现收入66.63亿元，同比增长121%，预计2017年下半年将实现盈利。

2. 数据中心流量爆发，推动光模块需求升级

• 全球数据中心业务流量将从2015年的4.7ZB增长到2020年的15.3ZB，5年复合增速达27%。
• 超大规模数据中心数量将从2015年的259个增长到2020年的485个。
• 传统三层网络架构逐渐被扁平化的叶脊拓扑结构取代，增加横向流量需求，从而推动高速光模块市场发展。

3. 国内光模块技术落后于国际3-4年

• 目前北美数据中心正在从40G向100G过渡，而国内大部分数据中心仍以10G为主。
• 阿里云已开始启用40G光模块，并进行100G测试，预计2017-2018年以40G为主，部分大型数据中心可能采用100G。

4. 高速光模块市场前景广阔

• 100G光模块将成为数据中心内部高速光模块的主流产品。
• 全球需求量从2015年的接近空白增长到2021年的接近1600万个。
• 国内数据中心预计将在2018年开始对高速光模块需求起量，存在“弯道超车”的可能性。

关键信息

• 行业评级：通信设备制造Ⅱ，评级为“增持”（维持）。
• 研究员：周明（执业证书编号：S0570517030002）与赵蓬。
• 重点推荐公司：中际装备，其通过收购苏州旭创成为国内数据中心光模块龙头，预计2017-2019年净利润分别为2.48/5.96/7.63亿元，对应PE分别为64/26/21x，维持“买入”评级。
• 催化剂：国内数据中心互联提速超出预期。
• 风险提示：数据中心建设不及预期；市场竞争激烈导致高端光模块价格下滑。

行业走势图与数据来源

• 行业走势图显示通信设备制造Ⅱ行业表现良好，资料来源为Wind。
• 阿里云收入及利润情况、国内BAT与国际巨头资本开支对比、光模块采购支出等图表数据来源为ICCSZ、LightCounting、OVUM等机构，以及华泰证券研究所。

评级体系说明

• 行业评级：基于报告发布日后6个月内的行业涨跌幅与沪深300指数对比，分为增持、中性、减持三种。
• 公司评级：基于报告发布日后6个月内的公司股价涨跌幅与沪深300指数对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出五种。

联系方式

• 华泰证券研究所
  • 南京：南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼，邮编210019，电话862583389999，传真862583387521，邮箱ht-rd@htsc.com
  • 深圳：深圳市福田区深南大道4011号香港中旅大厦24层，邮编518048，电话8675582493932，传真8675582492062，邮箱ht-rd@htsc.com
  • 北京：北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层，邮编100032，电话861063211166，传真861063211275，邮箱ht-rd@htsc.com
  • 上海：上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼，邮编200120，电话862128972098，传真862128972068，邮箱ht-rd@htsc.com

免责声明

• 本报告仅供华泰证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性与完整性。
• 报告观点和结论仅反映发布当日判断，可能随时间变化。
• 报告所含信息可能在未通知的情况下修改，投资者需自行关注更新。
• 报告版权为华泰证券所有，未经许可不得擅自使用或分发。