20220501-天风证券-心理健康产品增长和利润贡献不及预期_公司调低全年指引_3页_453kb

Teladoc Health (TDOC) 财报分析总结

核心内容

Teladoc Health（TDOC.US）于2022年4月28日发布了2022年第一季度财报，整体表现显示营收增长但净亏损扩大。公司对2022年全年营收指引进行了下调，反映出部分业务增长不及预期。

主要财务数据

• 营收：2022Q1营收为5.65亿美元，同比增长25%。
• 调整后EBITDA：5450万美元。
• 净亏损：66.75亿美元，同比扩大64.75亿美元。
• 亏损原因：主要来自66亿美元的商誉减值费用，以及股票补偿费用和无形资产摊销费用。

业务板块表现

• 订阅访问费用（Access Fee）：

  • 2022Q1营收为4.91亿美元，同比增长29%。
  • 美国地区营收为4.21亿美元，同比增长29%。
  • 国际地区营收为0.7亿美元，同比增长29%。

• 问诊费用（Visit Fee）：

  • 2022Q1营收为6792.8万美元，同比增长12%。
  • 美国地区营收为6447.3万美元，同比增长13%。
  • 其他地区营收为345.5万美元，同比增长2%。

• 其他收入：

  • 2022Q1营收为608.5万美元。

运营数据

• 问诊次数：2022Q1平台问诊次数达451万次，同比增长35%。

产品表现

• 心理健康产品（Betterhelp）：

  • 增长和利润贡献低于预期。
  • 受竞争对手影响，营销支出收益率（ROI）未达预期。
  • 公司将全年收入预期调整为30%-40%增长。

• 慢病护理产品：

  • 增长放缓，主要因疫情后居家办公减少和大客户健康方案制定难度增加。
  • 收入预期调整为10%-15%增长。

会员与交叉销售

• 付费会员数：2022Q1为5400-5500万人。
• 慢性病护理会员数：截至2022Q1，慢性病护理会员总数为73.1万人，较Livongo收购前增长12%。
• PMPM（每成员每月平均收入）：达到2.52美元，较去年同期增长21%，较上期增长1%。
• 交叉销售：78%的收入来自多产品销售，公司致力于将慢病产品整合到多产品护理体验中。

未来展望

• 2022年全年营收指引：下调至24亿-25亿美元（前值25.5亿-26.5亿美元）。
• 付费会员数：维持5400-5600万人。
• 总问诊次数：调整为1850万-1950万（前值1850万-2000万）。
• 新产品与新渠道：分析师认为，新产品的上线和新渠道的拓展将为公司长期PMPM提升带来驱动力，公司成长逻辑已从会员数量增长转向产品和服务精细化运营驱动。

投资评级

• 6个月投资评级：买入（维持评级）。
• 预期股价相对收益：20%以上。

风险提示

1. 用户群规模不达预期；
2. 慢性病护理项目收入不达预期；
3. 企业客户流失风险；
4. 政策风险。

分析师信息

• 李泽宇：分析师，SAC执业证书编号：S1110520110002，邮箱：lizeyu@tfzq.com
• 孔蓉：分析师，SAC执业证书编号：S1110521020002，邮箱：kongrong@tfzq.com
• 曹睿：联系人，邮箱：caorui@tfzq.com

相关报告

1. 《Teladoc Health-公司动态研究：会员利用率和PMPM稳步提升，新产品和新渠道逐步扩张》2022-02-28
2. 《Teladoc Health-公司动态研究:Livongo交叉销售继续提升会员利用率，新产品渠道拓展取得实质进展》2021-11-02
3. 《-公司动态研究:Livongo交叉销售成果显著，持续关注新产品布局和新渠道拓展进展》2021-08-10

图表说明

• 图1：Teladoc季度营业收入和净利润（数值及同比）
• 图2：Teladoc各业务营收
• 图3：Teladoc付费会员及问诊次数

资料来源：公司财报，天风证券研究所