20150803-光大证券-US_Economy_And_Inflation_Uptrend_Support_Interest_Rate_Raise_In_2015,Focus_On_Employment_Data_Next_Week_12页_1mb

全球经济与美国加息前景分析（2015年8月）

核心内容

• 美联储加息预期临近：尽管7月联邦储备委员会会议未明确表示将加息，但市场预期差表明加息趋势不可逆转，美元将继续走强。
• 美国经济复苏加快：美国Q2实际GDP环比增长2.3%，略低于预期，但Q1数据大幅上修至0.6%，显示Q2经济改善显著。消费和房地产投资是主要驱动力。
• 通胀压力上升：Q2 GDP平减指数增长2%，高于预期的1.5%，显示通胀上行压力，支持美联储加息。
• 欧元区经济改善：欧元区私营部门信贷持续增长，核心CPI同比上升至1%，通缩预期扭转，但长期通胀目标仍面临挑战。
• 资产价格波动：市场对加息预期的反应导致大宗商品和新兴市场资产价格波动，美元指数小幅下跌，但中期仍维持强势。
• 市场关注下周数据：下周将发布美国就业数据，可能影响美联储的加息决策。

主要观点

• 美联储加息概率变化：9月加息概率降至30%，12月加息概率升至70%。尽管7月会议偏鸽派，但市场仍预期加息将在年内启动。
• 市场反应：尽管美联储未明确加息，但市场对加息的预期推动了美国股市上涨，美元和美债收益率下降，黄金价格持续下跌。
• 经济数据支持加息：美国经济数据改善与通胀上行压力共同支持美联储年内加息，尽管存在一定的不确定性。
• 美元走势：美元指数受劳工成本下降影响小幅下跌，但中期仍维持强势，显示市场对加息的预期。
• 资产价格波动：大宗商品价格和新兴市场资产价格因加息预期而波动，市场预期首次加息后将出现反弹。

关键信息

• 美国Q2 GDP数据：季调环比增长2.3%，略低于预期，但Q1数据上修至0.6%，显示Q2经济显著改善。
• 消费增长：居民消费支出环比增长2.9%，贡献2%至GDP增长。
• 房地产投资：住宅投资贡献0.2%至GDP增长。
• 非住宅与库存投资：非住宅和库存投资分别拖累GDP增长0.07%和0.08%。
• 出口改善：出口对经济的拖累在Q2扭转，贡献0.7%至GDP增长。
• GDP平减指数：Q2增长至2%，高于预期，显示通胀压力上升。
• 欧元区数据：私营部门信贷持续增长，核心CPI同比上升至1%，通缩预期扭转。
• 市场反应：欧股Stoxx500下跌0.52%，美国标普500上涨0.74%。
• 美债收益率：10年期美债收益率下跌8.3bp至2.19%，10年期德债收益率下跌5.8bp至0.66%。
• 黄金与原油：黄金连续第六周下跌，美国原油钻井数增加导致油价下跌。
• 美元指数：小幅下跌0.11%，但中期仍维持强势。
• 下周关注重点：美国就业数据、日本货币会议，以及相关经济指标，可能影响市场对美联储加息的预期。

重要数据与事件

• 美国就业数据（8月7日）：将是美联储决策的重要参考。
• 日本货币会议（8月7日）：可能影响全球市场对货币政策的预期。
• 全球宏观经济超预期指数：显示美国经济温和扩张，欧元区数据有所改善。
• 通胀超预期指数：美国和欧元区通胀压力上升，支持加息预期。

市场影响

• 美元走势：受加息预期推动，美元指数虽然短期有所回落，但中期仍保持强势。
• 美债收益率：因避险需求增加，美债收益率下降，反映市场对加息的预期。
• 黄金价格：受美元走强和通胀预期减弱影响，黄金价格连续下跌。
• 大宗商品价格：受市场预期影响，价格波动加剧，彭博大宗商品指数创十三年新低。
• 全球股市：美国股市上涨，欧元区股市下跌，新兴市场股市表现疲软。

分析师信息

• 分析师：崔嵘、徐高，分别来自光大证券研究所。
• 联系方式：
  • 崔嵘：021-22167199，cuirong@ebscn.com，执业证书编号：S0930513080004
  • 徐高：010-56513082，gaoxu@ebscn.com，执业证书编号：S0930512080004

市场评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%-5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性。

估值方法的局限性

• 本报告所含分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果显著不同。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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