20210325-浦银国际证券-东曜药业-B-01875.HK-2020年业绩_年内多款药品将上市_TAA013_III期临床稳步推进_5页_914kb

东曜药业（1875.HK）2020年业绩总结

核心内容

东曜药业（1875.HK）在2020年面临了收入大幅下降和净亏损的挑战，但公司持续加大研发投入，推动多款药物进入上市阶段。2020年公司研发费用同比上升23%至2.4亿元，归母净亏损同比收窄4%至2.9亿元。尽管收入下降50%至22.5亿元，但公司预计2021年将有显著增长，主要得益于三款药物和CDMO/CMO业务的贡献。

主要观点

• 研发费用与亏损情况：2020年研发费用上升23%至2.4亿元，主要由于TAA013启动Ⅲ期临床试验，以及CRO和原料药相关费用增加。归母净亏损同比收窄4%至2.9亿元。
• 药品上市进展：
  • TAB008：已获NMPA受理，预计2021年年中获批上市。
  • TOZ309替莫唑胺胶囊：已完成上市前注册核查，预计2021年上半年获批上市。
  • TOM218醋酸甲地孕酮：已在中国台湾提交ANDA。
  • TAA013：预计2023年上市，是国内进展最快的TDM-1 HER2 ADC药物。
• CDMO/CMO业务：公司具备单抗药物、ADC和小分子药物的商业化生产平台，预计2021年将贡献较多收入，特别是与开拓药业的合作。
• 财务预测：根据浦银国际预测，2021年收入有望增长602%至157.8亿元，净利润率有望提升至-63%；2023年收入预计达1,161.2亿元，净利润率提升至65%。
• 估值与评级：公司采用rNPV估值方法，估值为71亿港币，对应每股价值11.8港元，维持“买入”评级，目标价11.8港元，潜在升幅达177%。

关键信息

• 现金状况：2020年底现金为2.3亿元，2021年预计现金将有所减少，但公司仍具备较强的现金流能力。
• 财务指标：2020年P/S为90.0倍，P/B为3.5倍；2021年P/S降至12.8倍，P/B升至4.2倍。
• 盈利预测：2021年预计经营亏损为98,036万元，2022年预计盈利161,882万元，2023年预计盈利658,344万元。
• 风险提示：药物研发延误、临床试验失败、集采降价超出预期、药品销售不及预期等。

财务分析

营收与利润表

• 2020年营收：22.5亿元，同比下降50%。
• 2021年预计营收：157.8亿元，同比增长602%。
• 2022年预计营收：548.8亿元，同比增长248%。
• 2023年预计营收：1,161.2亿元，同比增长112%。
• 归母净亏损：2020年为2.9亿元，2021年预计为99,980万元，2023年预计为754,054万元。

现金流量表

• 2020年现金及现金等价物增加净额：-313,647万元。
• 2021年预计现金及现金等价物增加净额：-98,152万元。
• 2023年预计现金及现金等价物增加净额：356,920万元。

资产负债表

• 2020年总资产：641,183万元，流动资产为249,227万元。
• 2023年预计总资产：1,777,048万元，流动资产为843,151万元。
• 资产负债率：2020年为9%，2023年预计为20%。

主要财务比率

• 毛利率：2020年为69%，2021年预计为85%。
• 净利润率：2020年为-1283%，2021年预计为-63%。
• ROE：2020年为-50%，2023年预计为53%。
• 资产回报率：2020年为-45%，2023年预计为42%。
• P/S：2020年为90.0倍，2021年预计为12.8倍，2023年预计为1.7倍。
• P/B：2020年为3.5倍，2023年预计为1.4倍。

行业与公司比较

• 东曜药业在生物科技行业中表现良好，与其他公司如药明康德、康龙化成、药明生物等相比，其目标价和评级均显示出较高的投资潜力。

投资风险

• 研发风险：药物研发可能面临延误或临床试验失败。
• 市场风险：集采降价可能影响收入，药品销售不及预期。
• 财务风险：尽管公司具备较强的现金流能力，但高研发费用可能影响短期盈利能力。

评级与目标价

• 评级：买入
• 目标价：11.8港元
• 潜在升幅：177%
• 当前股价：4.3港元
• 52周内股价区间：3.1-6.2港元

相关报告与分析师信息

• 分析师：朱倩岚（医疗分析师）、胡泽宇CFA（助理分析师）
• 联系方式：朱倩岚 - vicky_zhu@spdbi.com (852) 2808 6439；胡泽宇 - ryan_hu@spdbi.com (852) 2808 6446
• 报告日期：2021年3月25日

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